事件：公司发布2022 年报及2023Q1 季报，2022 年公司实现营收43.06 亿元，同比+1.61%，实现归母净利润3.33 亿元，同比-26.1%，实现扣非归母净利润2.96 亿元，同比-25.46%。其中2022 年Q4 公司实现营收11.69 亿元，同比+0.8%，实现归母净利润1.14 亿元，同比-22.23%，实现扣非归母净利润0.83 亿元，同比-15.78%。2023 年Q1 公司实现营收10.79 亿元。同比+4.27%，实现归母净利润0.91 亿元，同比+33.7%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利3 元（含税）。

    分业务看：22 年智能家居摄像机收入29.03 亿元，同比-1.22%，智能入户3.38 亿元，同比+1.04%，云平台服务6.7 亿元，同比+24.6%。分地区看：

    22 年境内收入30.55 亿元，同比-7.41%，境外收入12.12 亿元，同比+34.81%。

    我们预计由于疫情对销售和物流的影响，智能家居产品增长略有承压，但仍保持平稳，云平台服务增长向好。

    云平台方面：22 年C 端增值服务3.67 亿元，同比+25.3%，B 端开发者客户服务收入3.03 亿元，同比+23.7%。运营数据方面，22 年连接设备数同比+29%，注册用户数同比+30%，月活同比+24.4%，平均日活同比+26.6%。

    利润端：2022 年公司毛利率为36.42%（其中智能家居摄像头/智能入户/其它智能家居产品/云平台服务分别为30.97%/32.6%/24.24%/72.43%，分别同比+0.2/+1.04/-2.32/-1.85pct），同比+1.15pct，净利率为7.73%，同比-2.9pct；其中2022Q4 毛利率为37.39%，同比+3.32pct，净利率为9.75%，同比-2.89pct。公司2023 年Q1 毛利率为41.12%，同比+6.23pct，净利率为8.45%，同比+1.86pct。22 年整体毛利率维持相对稳定，费用投入增加导致净利率同比下降。

    费用端：公司2022 年销售、管理、研发、财务费用率分别为12.6%、3.42%、14%、-0.68%，同比+1.87、+0.21、+2.43、-0.83pct；其中22Q4 季度销售、管理、研发、财务费用率分别为13.51%、3.27%、13.78%、-1.27%，同比+2.63、+0.22、+2.66、-1.59pct。公司2023 年Q1 销售、管理、研发、财务费用率分别为12.85%、3.23%、14.91%、-1.14%，同比+1.61、-0.26、+1.6、-2.05pct。

    公司拓展海内外市场，销售投入提升，同时加大产品拓展及技术迭代投入，研发费率有所提升。

    投资建议：公司是智能家居领域领军企业，依托海康研发优势，产品端通过软硬件一体化持续拓展品类及应用场景，逐步构建核心壁垒。根据公司年报及一季报情况，我们略下调了23-24 年收入增速，但不改变业绩，并新增25 年预测，预计公司23-25 年归母净利润为5/6.7/8.8 亿元，同比50.5%/33.9%/31.3%，维持“增持”评级。

    风险提示：智能家居渗透不及预期风险；新品拓展不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险；原材料价格波动风险；舆论风险；技术风险。