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XD阿特斯(688472)机构评级研报股票分析报告

 
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阿特斯(688472):业绩坚挺稳健经营 上调储能出货目标

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2024-08-23  查股网机构评级研报

投资要点

    事件:公司2024H1 营业收入219.6 亿元,同减15.9%,归母净利润12.4亿元,同减35.6%,毛利率15.8%,同增1.3pct,归母净利率5.6%,同减1.7pct;其中2024Q2 营业收入123.6 亿元,同环比-13.4%/+28.8%,归母净利润6.6 亿元,同环比-34.2%/+14.1%,毛利率14.3%,同环比+0.9pct/-3.5pct,归母净利率5.3%,同环比-1.7pct/-0.7pct。业绩符合预期。

    美国占比支撑组件盈利、2024Q3 出货环比提升。2024H1 组件销量达14.5GW,考虑利润优先、主动调整出货量。其中2024Q2 出货约8GW,同环比-2%/+27%;组件出货中北美占比提升至25%+(约2GW+,贡献主要利润)。展望2024Q3 预计组件出货约9GW-9.5GW,美国持续出货、保持25-30 美分售价支撑盈利;预计全年出货32GW-36GW(前值35GW-40GW),保持稳健经营。

    储能订单持续提升、上调全年出货目标。2024H1 公司储能销售2.6GWh,其中2024Q2 储能交付约1.5GWh,环增36%。截止6 月30 日,公司拥有储能订单(含长期服务)26 亿美元(较2024Q1 末环增1 亿),订单储备约66GWh(较2024Q1 末环增10GWh),新项目含南澳Epic Energy 公司独储项目220MWh(DC)储能系统方案;加拿大Nova Scotia Power150 兆瓦/705 兆瓦时(DC)储能项目合同;黑石集团Aypa Power 的Bypass 项目供498 兆瓦时(DC)独储系统等。预计2024Q3 储能交付将达1.4GWh-1.7GWh,上调2024 年大储出货至6.5GWh-7GWh(前值6GWh-6.5GWh),较2023 年增长约500%+,2025 年有望超预期高增。截至2024H1 末,大储在欧美、亚太已累计交付5GWh+,出货持续增长;户储拓展北美、欧洲、日本等经销网络,有望贡献新增长点。

    在手现金充足、经营保持稳健。截至2024H1 末,公司货币资金129.6亿元(环减57.5 亿元),获得授信额度约404 亿元,实际使用约149 亿元,用信率仅37%;2024Q2 经营活动现金净流入23 亿元,环比转正/同增56.8%;2024Q2 末存货84.7 亿元,较2024Q1 末环减13.4%;2024Q2费用率5.8%,同环比+2.5pct/-3.8pct;资产减值4.1 亿元,信用减值0.16 亿元;基于2024H1 业绩趋势,公司判断下半年业绩会好于上半年。

    盈利预测与投资评级:基于公司储能出货高增,我们维持公司盈利预测,我们预计2024-2026 年归母净利润38/51/64 亿元,同增31%/35%/24%,对应当前PE 为10/7/6 倍;基于公司光储领先地位,我们给予公司2024年15xPE,目标价15 元,维持“买入”评级。

    风险提示:竞争加剧,政策不及预期,汇率变动等。

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