事件：2023 年10 月30 日，公司发布2023 年三季度报告。2023 年前三季度公司实现收入391.19 亿元，同比+17.05%；实现归母净利润28.4 亿元，同比+126.02%；实现扣非净利25.65 亿元，同比+124.96%。

    　　23Q3 公司实现收入130.14 亿元，同比-4.32%，环比-8.82%；归母净利润9.17亿元，同比+14.57%，环比-8.69%；实现扣非净利8.41 亿元，同比+21.58%，环比-10.73%。

    　　光伏一体化程度持续提高，积极布局N 型新技术。公司积极布局N 型新技术，新增电池产能均采用N 型TOPCon 技术，包括扬州基地一期14GW、泰国基地8GW、宿迁基地二期8GW TOPCon 电池项目等。此外，公司加大一体化布局，将在呼和浩特市建设光伏新能源全产业链项目，项目总体规划分为三期，将分期建设，其中项目一期为年产30GW 单晶拉棒、80GW 坩埚、10GW单晶切片、10GW 太阳能电池、5GW 光伏组件、5GW 相关配套产品项目，一期项目计划于24 年内投产，将进一步提高公司一体化程度，增强公司竞争力。

    　　加码美国产能布局，美国市场有望发力。依据公司全球战略发展和海外产能规划的需要，公司持续加大在美国的产能布局，发力美国市场。23 年6 月，公司宣布在美国德克萨斯州梅斯基特建立年产能5GW 的光伏组件生产基地，预计将在2023 年底前后投产；23 年10 月，公司进一步宣布在美国印第安纳州杰斐逊维尔市启动年产5GW 高效N 型电池片项目计划，项目总投资额约为8.39 亿美元，预期将于2025 年底投入生产，这将有助于增强公司在美国市场的竞争力，提高公司产品市占率。

    　　储能业务在手订单充足，放量在即。公司大型储能业务的定位是系统集成商、项目承包商（EPC）、长期维护服务等增值服务商。公司积极拓展储能市场，在提升美国和欧洲等成熟市场的销售和服务能力的同时，将销售和服务网络扩展到日本、澳洲、南美等市场。截至23 年6 月30 日，公司旗下储能子公司拥有约26GWh 的储能系统订单储备，已签署合同的在手订单金额21 亿美元；23 年10月，公司旗下储能子公司新签署1GW 的直流电池储能解决方案供应合同，将为DEPCOM Power 和 TEP 公司美国亚利桑那州的储能项目提供设备，充足的在手订单将为公司储能业务放量打下坚实基础。

    　　投资建议：我们预计公司23-25 年营收为519.56/684.80/892.45 亿元，归母净利润为37.80/45.95/62.51 亿元，对应PE 为13X/10X/8X，公司一体化产能持续扩张，出货量有望持续提升，储能系统业务也有望迎来放量，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧等。