业绩简评

    　　10月 30 日公司发布 2023 年三季报，前三季度实现營收 391亿元，同增 17%，实现归母净利润 28.4 亿元，同增 126%；其中 G3实现归母净利润9.17亿元，同增15%、环降9%；实现扣非归母净利 8.41 亿元，非经常损益为政府补助。业绩位于业绩预告范围内，符合预期。

    　　公司同时公告拟投资8.39亿美元建设美国年产5GW高效N型电池片项目，项目预计2025年底投入生产。

    　　经营分析

    　　海外渠道优势保障盈利维持高位。预计公司 Q3 出货环比略增，测算实现单位盈利约 0.11 元/W，环比Q2略有下降，但考虑到Q2具有较多汇兑收益，在Q3组件滞后降价、硅料价格上涨的背景下仍维持较高盈利水平，凸显公司海外渠道优势。公司子公司与 EDF-RE US Development，LLC（其母公司法国电力集团系全球范围内最大的供电服务商之一）签订7GW组件长单，产品供应美国市场，再次验证海外渠道优势。

    　　率先布局美国电池产能，持续巩固全球竞争力。公司此次公告投资建设美国 5GW N 型电池片项目，预计配套美国在建 5GW 组件产能（预计23 年底投产）。公司现有东南亚电池组件产能超 4GW随美国在建产能陆续投产，有望充分发挥美国等海外高盈利市场渠道优势，全面提升海外高盈利市场竞争力。

    　　N 型技术进展迅速，有望充分把握红利期。公司 N 型技术进展迅速，预计2024 年末拉棒/硅片/电池片/组件产能达 50/60/70/80GW，23年末/24年末TOPCon产能有望提升至38/58GW，有望充分提升产品竞争力、把握N型产品红利期。

    　　计提信用及资产减值 2.57 亿元，保证资产质量及盈利能力健康稳定.03公司计提信用/资产减值0.02/2.55亿元，原材料价格大幅波动及电池技术变革下，公司出于审慎原则进行坏账及资产损失计提，有望保证设备资产质量及未来盈利能力维持较好水平。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　根据我们对产业链价格的最新预测，微调公司 23-25 年净利润预测至40.4（-10%），58.4、78.7亿元，当前股价对应PE分别为 12/8/6 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　国际贸易环境恶化；新技术进展不及预期；人民币汇率波动。