公司发布2023 年年报及2024 年一季报

    　　2023 年营业收入26.81 亿元，同比-3.58%；归母净利0.55 亿元，同比-0.59%；扣非归母0.24 亿元，同比-38.85%。

    　　2024 年Q1 营业收入6.61 亿元，同比+8.76%、环比-1.95%；归母净利978 万元，同比-8.44%、环比-42.30%；扣非归母619 万元，同比-37.29%、环比+558.51%。

    　　铜锡基材料仍为毛利贡献基本盘

    　　2023 年公司总毛利2.23 亿元，同比+9.49%；毛利率8.31%，同比+0.98pct，其中主要业务微电子锡基焊粉材料、铜基金属粉体材料、3D 打印粉体材料、电子浆料毛利依次为6823、11855、904、737 万元，依次同比变动+1.47%，+20.08%，-2.69%，+119.26%，占比依次为31.01%，53.89%，4.11%，3.35%。

    　　铜、锡基金属粉材业务积极开拓市场空间

    　　2023 年，铜基金属粉体材料营收15.28 亿元，同比+0.76%，毛利率7.76%,同比+1.25pct。实现产销量分别为2.43、2.31 万吨，同比分别增长5.43%、0.93%。公司选择重点领域开拓新客户新市场，同时优化结构，提高产品毛利，积极开拓海外市场。

    　　2023 年，微电子锡基焊粉材料实现营收8.03 亿元，同比-13.53%，毛利率8.50%，同比+1.26pct。实现产销量分别为2927、2955 吨，同比分别减少8.67%、5.86%。公司着重推进高附加值产品销售及中小客户维护开发。

    　　2024 年，公司计划在铜基和锡基粉体材料领域以量为先，提高市场占有率，重点做好国内市场协同，国际市场开拓工作。

    　　电子浆料产能扩张，新产品技术迭代

    　　2023 年，电子浆料实现营收6013.8 万元，同比+133.68%，毛利率12.26%，同比-0.81pct。实现产销量分别为340.56、334.98 吨，同比分别增加135.11%、133.11%。2023 年4 月，公司成立有研纳微，并实现产能扩大。公司抓住光伏新能源发展机遇，结合公司整体资产优化目标，重组原粉末研究院，实现电子互连浆料领域业务独立。

    　　2024 年，公司计划加大现有产品产能增加销量，同时完成新产品技术迭代，形成小批量销售，据23 年12 月投资者活动记录表，预计2024 年产能达到700 吨左右。

    　　3D 打印业务量增显著，成长空间可观

    　　2023 年，3D 打印粉体材料营收3045 万元，同比+42.98%，毛利率29.70%，同比-13.94pct。3D 打印粉体材料实现产销量分别为102.3、89.78 吨，同比分别增长37.46%、22.38%。公司开发新客户，实现销量显著增加。

    　　2024 年，公司计划在 3D 打印领域抓住快速成长期，力争销量翻倍，探索延伸产业链。

    　　募投项目进展

    　　泰国基地：2023 年，泰国基地工程建设项目，已通过泰国IEAT 工业管理局验收，厂房已经具备使用条件，机电部分已全面实现燃动入户，电解铜生产线安装调试接近尾声，预计2024 年6 月实现投产，铜粉产能增加5000 吨，主要面向欧洲、亚太等国际市场。

    　　重庆基地：2023 年，重庆基地完成了项目建设、设备调试并全部投产，产能扩展4000 吨。

    　　科创中心：2023 年，科创中心建设项目将根据公司发展情况，向3D 打印及未来产业倾斜，稳步推进。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2024-2026 年实现营业收入分别为33.70、39.13、39.29亿元，实现净利润1.03、1.47、1.55 亿元，对应EPS 分别为1.00、1.42、1.50 元/股，目前股价对应PE 为35.2、24.8、23.5 倍。公司维持“买入-A”评级，6 个月目标价维持47.04 元/股，对应24 年PE 约47 倍。

    　　风险提示：需求不及预期，项目进展不及预期，原材料价格波动风险