本报告导读：

    　　公司发布2023 年业绩快报，业绩符合预期，GR1501 银屑病数据优异，有望2024H1获批，AS 已于2024 年1 月递交NDA，多管线进入关键期，未来增长动能强劲。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。 公司发布2023 年业绩快报，实现收入121.15 万元(主要为技术服务收入)；归母净利润-8.01 亿元，亏损增加39.03%，主要由于多款产品进入临床及核心产品进入关键临床加大研发费用。考虑到上述因素，下调2023-25 年EPS 至-2.19/-1.98/-1.42 元(原-2.04/-1.35/-1.15 元)，根据DCF 估值法，维持目标价43.66 元，维持“增持”评级。

    　　GR1501 银屑病有望2024H1 获批，强直性脊柱炎于2024 年1 月递交NDA。GR1501 于2024.2 在皮肤病学权威期刊BJD 上发表银屑病III 期结果，入组患者420 例，FAS 分析中GR1501 组和安慰剂组的12w-PASI 75分别为90.7%和8.6%，PGA 0/1 分别为74.4%和3.6%，数据表现优异，达到III 期主要临床终点；随访52 周发现52w-PASI 75 为96.5%，复发率仅0.4%，长期疗效表现优秀。GR1501 作为国产进度最快的IL-17A，银屑病适应症已于2023.3 递交NDA，我们预计2024H1 可获批上市，有望成为首款国产IL-17A，先发优势明显；强直性脊柱炎于2024 年1 月递交NDA并获CDE 受理，我们预计2025 年可获批上市。

    　　其他管线稳步推进，多管线进入关键临床阶段。①GR1802(IL-4Rα 单抗)：

    　　成人中重度AD 已于2023.12 进入III 期，自发性荨麻疹、CRSwNP 均已完成II 期入组，此外，新适应症过敏性鼻炎于2024.2 获批IND，适应症持续拓展。②GR1801(狂犬病双抗)：2023.9 完成III 期试验入组，预计2024H2 可递交NDA；③GR2001(破伤风单抗)：II 期首例患者于2023.10入组，目前已完成II 期临床入组，整体进度较快；④GR2002(TSLP 双抗）：

    　　于2023.9 完成I 期入组；⑤GR2102(RSV 单抗)：于2024.2 获批IND。

    　　催化剂：GR1501 获批上市、GR1802 数据读出、其他管线进入关键临床风险提示：研发失败风险、商业化不及预期风险