本报告导读：

    　　智翔金泰是布局自免和感染领域的创新药企，核心产品IL-17A GR1501 国内进度最快，有望2024 年获批，GR1801 有望开启被动免疫新时代，未来有望快速兑现业绩。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖，给予“ 增持”评级。公司聚焦自免、感染性疾病以及肿瘤等领域，具有自主研发的抗体技术平台，核心产品GR1501、GR1801 和GR1802 市场空间广阔。我们预计2023-2025 年EPS 分别为-2.04/-1.35/-1.15 元，根据DCF 绝对估值法，给予目标价43.66 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　自免领域：GR1501 有望成为首个获批的国产IL-17A，GR1802 探索IL-4R 靶点广阔市场空间。GR1501 是国内目前进度最快的IL-17A 单抗，于2023 年3 月递交NDA，有望在2024H1 获批上市，成为首个国产上市IL-17A 单抗。由于IL-17A 起效快，花费低，我们预计未来银屑病市场仍将以IL-17A 为主，GR1501 作为首个国产单抗有望快速抢占市场，先发优势明显。ax-SpA 适应症未来也将进一步提升市场空间，我们预计GR1501峰值有望超25 亿元。赛诺菲的达必妥（IL-4Rα）2022 年销售额超80 亿欧元，GR1802 是自主研发的同靶点药物，适应症广阔，多适应症在研，有望在2026 年上市，预计峰值可超17 亿元。

    　　抗感染领域：GR1801 是国内首个狂犬病双抗，开拓狂犬病被动免疫新时代。狂犬病暴露后处置是预防狂犬病的唯一有效方式，三级暴露不仅需要接种疫苗，还需接种被动免疫制剂。当前，我国三级暴露后被动免疫渗透率仅15%，且大部分为免疫球蛋白，与之相比，狂犬病特异性抗体具有高安全性、高有效性、低成本性的优势，双抗可以有效避免免疫逃避的问题，市场前景广阔，有望开启狂犬病被动免疫新时代。我们预计随着未来健康需求和暴露后患者教育程度提升，GR1801 销售额有望超20 亿元。

    　　催化剂：GR1501 获批上市，GR1801 进展顺利，GR1802 多适应症临床稳步推进

    　　风险提示：临床进度不及预期，研发失败风险，市场推广不及预