投资要点

    　　公司发布2023 年三季报：2023 年前三季度营收9.75 亿元，同比增长69.50%；归母净利润3.97 亿元，同比增长74.91%；扣非后归母净利润3.77亿元，同比增长68.72%；基本每股收益1.98 元/股，同比增长36.04%；加权平均净资产收益率9.03%，同比减少11.68pct。（业绩预告2023 年前三季度营业收入9.55 亿元-9.85 亿元，同比增长66.00%-71.22%）

    三季度收入利润同比大幅增长。2023Q3 实现营收3.28 亿元，同比增长87.60%，环比增长1.24%；归母净利润1.40 亿元，同比增长131.45%，环比增长9.62%。

    　　毛利率同比减少，期间费用率显著下降。2023 前三季度，公司整体毛利率为71.46%，同比减少6.90pct；净利率为40.68%，同比增加1.26pct；加权平均ROE为9.03%，同比减少11.68pct。2023 第三季度，公司毛利率70.91%，同比减少1.59pct，环比减少0.38pct；净利率42.75%，同比增加8.10pct，环比增加3.27pct；加权平均ROE 为3.15%，同比增加0.68pct，环比增加0.20pct。2023 前三季度，公司期间费用总额1.78 亿元，同比增长26.14%，期间费用占营业收入的18.27%，同比减少6.28pct；其中，销售费用0.36 亿元，同比增长24.68%，占营业收入的3.64%，营收占比同比减少1.31pct；管理费用0.64 亿元，同比增长14.67%，占营业收入的6.57%，营收占比同比减少3.14pct；财务费用-0.28 亿元，同比减少0.37 亿元；研发费用1.07 亿元， 同比增长120.49%， 占营业收入的10.98%， 营收占比同比增加2.54pct。2023 年前三季度， 公司非经常性损益0.19 亿元， 同比增长526.55%。

    　　经营性现金流同比显著改善。2023 前三季度，公司经营活动产生的现金流净额-0.24 亿元，去年同期为-1.55 亿元，同比增加1.30 亿元；投资活动产生的现金流量净额-0.55 亿元，去年同期为-0.99 亿元，同比增加0.44 亿元；筹资活动产生的现金流量-0.95 亿元，去年同期为32.67 亿元，同比减少33.62亿元。

    　　应收账款较年初大幅增长，合同负债下滑。截至2023 年三季度末，公司应收项目合计13.11 亿元，较年初增长62.53%，其中应收账款10.98 亿元，较年初增长174.43%；应收账款周转率1.30 次，同比减少0.35 次；应收票据2.12 亿元，较年初下降47.89%。截至2023 年三季度末，公司存货6.57 亿元，较年初增长2.13%，同比增长27.90%；存货周转率0.43 次，同比增加0.14 次。截至2023 年三季度末，公司合同负债0.04 亿元，较年初下降42.88%，同比下降58.43%。

    　　我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.82/6.20/7.89亿元，EPS 分别为2.41/3.10/3.95 元， 对应11 月8 日收盘价PE 为37.9/29.5/23.1 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：特种产品采购需求不及预期；行业竞争加剧；新产品拓展不及预期。