23H1 归母净利润增长54.33%，维持“买入”评级公司发布2023 半年报，报告期实现营收6.47 亿元，同比增长61.61%；实现归母净利润2.57 亿元，同比增长54.33%。其中23Q2 实现归母净利润1.28 亿元，同比增长60.45%。我们预计公司2023-2025 年分别实现归母净利润4.71、6.73 和9.42 亿元，对应PE 分别为39X/27X/20X。根据Wind一致预期，可比公司23 年平均PE 为55X，因公司技术壁垒较高，同时公司新产品和新客户拓展顺畅，我们给予公司23 年60 倍PE，对应目标价141.60 元，维持“买入”评级。

    模拟芯片收入保持快速增长，产品结构变化导致利润率下滑上半年公司积极发挥核心产品竞争优势，大力推进技术创新和新产品布局，实现产品销量增长，集成电路业务实现收入6.47 亿元，同比增长61.61%。

    产品结构变化导致毛利率水平有所波动，上半年公司整体毛利率为71.73%，较去年同期下滑9.18pct；发生研发费用7,410 万元，同比增长124.89%，占收入比重为11.45%，较去年同期提升3.23pct；销售费用2,330 万元，同比增长27.88%；管理费用3,967 万元,同比增长16.37%。公司整体费用率水平为18.35%，较去年同期减少4.56pct，净利率水平为43.87%。

    新产品持续拓展，核心技术不断完善

    上半年保持高强度研发投入，在加大放大器、转换器、接口驱动、系统封装和电源管理五大类主营产品研发投入的同时，根据市场需求，积极布局MCU、存储器、抗辐照电路、时钟管理电路、射频微波电路等新产品的研发，新增可供货产品50 余款，部分产品已形成小批量供货；技术层面，公司上半年新增4 项核心技术，分别是基极电流消除技术、GaAs MMIC 器件亚态阻抗匹配技术、高可靠防桥臂直通驱动技术、栅极大功率驱动技术，持续保持产品品类和技术双竞争优势。

    客户拓展效果显著，抢占市场发展先机

    公司凭借国产化产品的布局优势，持续推进核心产品的市场拓展，在原有的器件级销售模式上新增系统级营销，研发工程师与技术支持工程师直接面对市场，建立FAE 团队，将市场前移至用户设计，为用户提供整体解决方案，获取器件级选型主导权；上半年新用户开发29 家、百万级用户新增6 家，客户应用领域进一步拓宽，不断抢占增量业务市场先机，为公司快速发展做出有力支撑。

    风险提示：新品市场拓展不及预期风险；产品降价导致毛利率下滑风险。