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    公司发布2022 年三季报，前三季度实现营收5.75 亿（同比+46.3%）、归母净利润2.27 亿（同比+45.7%）。22Q3 实现营收1.75 亿（同比+39.0%，环比-18.9%）、归母净利润0.61 亿元（同比+38.1%，环比-24.0%）。

    点评

    业绩同比延续高增长，季节性波动环比小幅下滑。公司22Q3 收入与利润端维持高增长，得益于公司持续推进市场拓展及新产品投放。考虑到贵阳9 月份疫情严重，业绩高增显示下游高景气且公司经营韧性强；Q3 环比Q2 出现一定下滑主要是淡旺季波动特点，预计Q4 业绩有望提升。

    利润率保持高位，布局未来研发持续加强。前三季度毛利率78.4%、同比+4.7pct，净利率39.4%、同比-0.2pct。净利率小幅下降，主要由于研发费用率提升2.2pct 及少数股东损益计提增加。前三季度研发费用0.49 亿元、同比+96.5%，主要因公司研发项目增加、持续引进科研人才及增加薪酬。

    需求景气生产备货充分，募投建设有序推进。三季度末存货5.14 亿元、较期初+46.5%，预付款0.52 亿元、较期初+144.4%，前三季度经营性现金流同比减少1.53 亿元，主要因公司生产规模扩大、支付给供应商货款增加，表明公司充分备货、积极排产以保证产品交付。前三季度资本性支出0.99亿元，募投项目建设如期开展。

    自研芯片顺应国产化需求，转型IDM 打造核心竞争力。公司积极推进芯片自研，符合军品全链条国产化趋势。IPO 拟建一条6 英寸月产3k 片晶圆线及年产200 万块后道先进封测线，转型 IDM 打造核心竞争力。新建工艺线将缩短产品研制周期、提升交付能力，公司市场份额有望进一步提升。

    盈利预测及估值

    公司是国内军用模拟IC 核心供应商和唯一上市标的，未来转型IDM 模式将进一步提升产品交付能力、强化核心竞争力。预计公司 2022-2024 年归母净利润为 3.28 亿、4.80 亿、6.65 亿元，同比增长85.6%/46.2%/38.5%，对应PE 为83/57/41 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    下游装备需求增长不及预期、研发进展及国产替代进度不及预期、募投项目建设及产能释放进度不及预期