【投资要点】

    　　业绩保持稳步增长，下游应用不断拓宽。公司2023 年前三季度实现营收3.71 亿元，同比+35.15%；归母净利润7282.19 万元，同比+32.66%；扣非净利润6303.47 万元，同比+36.32%。其中Q3 实现营收1.30 亿元，同比+32.37%；归母净利润3031.56 元，同比+30.25%；扣非净利润2373.99 亿元，同比+26.36%，业绩实现稳步增长。2023年前三季度，公司 3D 打印设备全球销售量已超 950 台，目前产品广泛应用于航空航天、汽车、医疗、工业模具等领域，其中汽车领域可用于汽车零部件优化设计、研发验证及小批量制造等方面。未来随着下游应用领域及应用场景的不断拓宽，公司有望步入业绩增长快车道。

    　　加大研发提升产品竞争力，多元布局打开成长空间。公司Q3 毛利率为20.12%，同比/环比+1.95pct/+3.63pct；净利率23.26%，环比+7.53pct，盈利能力不断增强。此外，公司的研发投入持续增加，前三季度研发支出5799.16 万元，同比+43.24%。公司自研Flight 技术具有高精细高效率的特点，能够同步降低生产成本与提升产品质量。

    　　未来公司将以市场化和产业化为导向，根据具体应用场景为客户量身打造高性价比的解决方案，多元布局细分市场，进一步打开成长空间。

    　　新品赋能规模制造，国际化竞争具备优势。2023 年9 月，公司在2023TCT 亚洲展上发布四款重磅3D 打印机（ FS1521M、FS1211M、FS811M-U、UT252P）以及一款智能高分子粉末后处理设备（PMS），为大规模工业制造赋能。近日，FS621M 系列成功被欧洲某资深行业用户订购，并计划于11 月7-10 日在德国法兰克福Formnext 展会上展出，新产品的推出彰显了公司在技术创新领域的实力。在国际市场竞争中，公司在设备尺寸、生产成本、知识产权体系、软件自研等多方面均具备一定优势，为其未来探索更广阔的国际化发展打下了坚实的基础。

    　　【投资建议】

    　　短期，公司在手订单充足，产品交付有序推进；中长期，随着新材料基地一期的达产、二三期的建设，3D 打印设备扩产建设项目的完成，公司在材料与设备端的产能将显著提升，为其拓展全球3D 打印工业级市场构筑坚实基础。在需求端，公司立足中国布局全球，与多个全球行业头部客户建立紧密合作，有望抢占产业变革的先机，勇立技术发展的潮头。我们维持预计公司2023-2025 年营收分别为7.44/10.68/14.29 亿元，归母净利润分别为1.55/2.16/2.86 亿元，对应EPS 分别为0.37/0.52/0.69 元/股，对应2023-2025 年PE 值分别为95/69/52 倍，维持“增持”评级

    　　【风险提示】

    　　下游客户拓展不及预期

    　　新增募投项目达产速度不及预期

    　　技术迭代速度不及预期

    　　关键零部件进口依赖度较高风险

    　　市场竞争加剧风险