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    　　公司发布2023年 中报。2023H1 公司实现营收2.41 亿元，同比增长36.70%，实现归母净利润4250.63 万元，同比增长34.43%，实现扣非归母净利润3929.49 万元，同比增长43.13%。对此点评如下：

    　　毛利率维持较高水平，存货大幅增长。单Q2 来看，公司实现营收1.40亿元，同比增长42.42%，环比增长39.16%，Q2 毛利率为51.83%，同比+2.02pct，环比-5.14pct。公司2021Q4 以来毛利率在49.81%~59.29%之间波动，公司金属3D 打印设备毛利率显著高于高分子3D 打印设备，单季度毛利率会受营收结构的影响。23H1 毛利率为53.98%，同比+0.63pct，维持较高水平。上半年末公司存货达到2.79 亿元，与去年同期相比增长71.76%，其中发出商品8094 万元，约为去年同期的3 倍。存货大幅增长或预示公司在手订单充足，下半年业绩有望延续高速增长态势。

    　　加码研发和销售，不断完善产品矩阵。23H1 公司销售/管理/研发费用率分别为13.45%/8.39%/16.09%，同比+1.81pct/-2.71pct/+1.85pct，公司重点在研发和销售方面加大了投入，管理费用控制良好。公司持续推出新产品，根据公司公众号消息，2023 年5 月公司在第五届SAMA 增材制造产业发展大会上推出两款面向批量生产的金属3D 打印设备FS511M 和FS350M，加速工业级增材制造的批量生产的进程。在材料方面，公司在2023 年6 月正式发布高性能“类尼龙11”材料FS4200PA-F 以及对PA6、PEEK 等材料的一系列创新优化成果。公司不断完善自身在3D 打印设备和材料领域的产品布局，满足下游各行业客户多样化需求。

    　　航空航天3D 打印需求旺盛，技术向民用领域导入值得期待。过去国内对工业3D 打印的需求主要集中在航空航天领域，2020 和2021 年公司来自航空航天的营收占比分别达到46.56%和52.27%。今年7 月，荣耀magic v2 折叠屏手机官宣采用钛合金3D 打印技术生产轴盖，为民品领域使用3D 打印进行批量生产的标志性事件。此前3D 打印在民品领域主要用来进行小批量定制化的加工制造，民用需求呈现小而散的特点。我们认为随着3D 打印成本的不断下降，向民品的批量化生产环节逐步导入路径较为明确，将为3D 打印行业带来广阔市场空间。

    　　盈利预测：预计公司2023-2025 年公司归母净利润分别为1.63、2.44 和3.56 亿元，对应PE 值为73、49 和33 倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示：民品技术导入进度不及预期；盈利预测和估值模型失效