事件：

    　　公司发布2022年年报和2023 年一季报。2022全年公司实现营收4.89亿元，同比增长27.57%；实现归母净利润1.25 亿元，同比增长45.03%。

    　　2023 年一季度公司实现营收8814.94 万元，同比增长92.82%；实现归母净利润为502.19 万元，同比增长49.17%。对此点评如下：

    　　全系业务稳健发展，未来成长空间广阔。2022 年公司智能装备产品收入3.06 亿元，同比增长13.96%；智能系统与仪器产品收入1.56 亿元，同比增长 72.90%。全年业绩符合我们此前的预期，智能化业务的高速增长体现出选煤厂智能化改造快速推进的态势。2022 年末公司在手订单 6.92亿元，同比增长24.16%；2022 年新签订单 7.09 亿元，同比增长 53.52%，充足的在手订单为23 年业绩提供了有力保障。我们预计2023-2030 年间煤炭智能干选设备市场空间126.2 亿元，选煤厂智能化改造潜在市场空间为224 亿元。公司作为煤炭分选领域龙头，未来业务成长空间广阔。

    　　新产品不断拓宽能力圈，海外业务值得期待。2022 年，公司在非煤矿物XRT 干选设备的基础上，针对 12-5mm 颗粒矿物自主研发了 MDS 智能小粒级干选机，拓展了非煤矿物装备的应用场景；在智能仪器方面研发出矿浆品位仪和粒度检测仪，丰富了公司智能仪器产品矩阵。公司目前的业务均面向国内市场，海外煤炭产能与国内相当，矿物产能远高于国内，拥有广阔市场。2022 年公司建立了国际市场部，进行海外市场布局，有望成为新的业绩增长点。

    　　深耕煤炭分选领域，盈利能力有望维持。公司2022 全年毛利率为53.55%，净利率为25.48%，同比分别-3.93pct/+3.07pct。公司毛利率近两年持续下降，我们判断主要为行业竞争所致，但规模效应使得公司期间费用率较好对冲了毛利率下行的影响，使得净利率始终维持较高水平。公司在煤炭和矿物分选领域积累了较多的know-how 能力，我们认为公司整体毛利率进一步下降的空间有限，而23Q1 报表所反映的毛利率降幅较大主要为单季度营收结构变化所致，长期来看公司的盈利能力有望维持。

    　　盈利预测：预计2023-2025 年公司归母净利润分别为1.65 亿、2.15 亿和2.86 亿，对应PE 为23、18 和13 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：干选设备渗透率提升不及预期；市场竞争加剧