矿业智能分选龙头，成长远景可期。公司主要向矿业下游提供智能装备与智能系统与仪器。核心产品TDS 智能分选设备市占率高达65%，已在智能干选领域突破多项极限；公司深耕分选设备领域多年，熟知下游客户差异化需求，开拓井下TDS 智能分选设备、延伸产品系列和应用场景，并成功尝试应用于非煤市场。此外，公司在销售智能干选设备的同时，配套智能系统业务，两业务相互促进提升公司整体竞争力。综上，公司融合智能光学、模式识别、深度学习等多项技术，使其设备分选精度处于行业领先水平，同时积极扩大核心产品产能等，以完善公司在工矿行业尤其是煤炭领域的产品及服务体系，成长远景可期。

    　　下游景气周期已至，存量&增量需求同步释放。2020 年后市场进入高煤价周期，煤企资本开支持续增长，促进煤炭采选业加速进入新一轮固定资产更新周期，叠加智能化成为矿业发展必由之路，公司存量&增量需求同步释放。

    　　此外，随着国家和地方政府相关政策的不断出台，矿业智能化发展增速将大幅加快，相关细分行业需求也将进入第一轮加速释放期。综上，考虑到智能干选技术能够解决传统湿选“含水量大、成本高”的不足，同时相比其他干选分选精度高，可助力下游降本增效等优势，我们预计2025 年公司主营TDS 干选煤机需求空间约为550 台（ 包括TGS）， 市场空间增速CAGR2022-2025 高至130%。

    　　投资建议。公司为煤炭分选行业龙头，立足于自身多年对客户需求的理解和产品设计的经验，长期深耕于技术研发与创新，形成了良好的口碑和知名度，有望保持高市占率及一定的议价能力。此外，智能化已成为我国矿业发展的必然之路，叠加煤矿环保与热值要求日益严格的驱使下，下游行业迎来高景气周期，公司主营业务迎来存量&增量需求集中释放阶段，推动公司业绩实现质的飞跃。我们预计公司2022 年~2024 年实现归母净利润分别为1.24亿元、1.44 亿元、1.78 亿元，对应PE 分别为29.0、23.7、17.9 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：投产进度不及预期。下游行业景气度大幅下降。行业发展不及预期。