投资要点

    　　公司概况：专注通信领域20 年，业绩有望拐点公司是优秀的通信系统设备及技术解决方案供应商，业务涵盖运营商公网通信和行业专网应用两大板块，客户涵盖电信运营商、政企专网、能源等多个领域。

    　　从收入结构上看，数智网络及智慧应急系统（专网）是公司主要收入来源， 24年营收占比约41%，光网络及接入系统24 年营收占比30%，核心网板块收入占比10%。

    　　公司收入端稳步增长，2020-2024 年公司营业收入从5 亿元增至9.52 亿元，GAGR+17.46%，随着海外业务积极获得订单，以及卫星互联网进程启动并加速，公司在国内外中标项目和订单实现显著增加，未来随着费用管控与回款管理加强，盈利能力重拾提升，并于2024 年成功实现扭亏为盈。

    　　卫星业务：星地融合中枢大脑，核心网需求爆发全球低轨星座加速布局，星链累计发射超万颗推动国内加速发展，国内火箭运力瓶颈逐步解决，国内两大低轨星座有望加速发射，预计2030 年我国低轨卫星市场空间有望达到千亿规模。

    　　核心网是整个卫星系统的控制核心， 我国早期以透明转发模式作为卫星通信主流技术，业务处理依赖地面核心网，存在时延较大等限制。星载核心网与星间激光链路协同，成为破解这一难题的关键，同时有望带来核心网增量市场空间。

    　　公司深耕卫星核心网多年，是中国电信天通卫星地面核心网独家供应商，后续将受益于天通卫星用户数量提升推动核心网持续扩容；公司推出星载核心网方案，有望受益于国内低轨卫星互联网加速组网。

    　　同时公司定增10.69 亿，大力发展卫星业务，包括开展地面核心网系统、星载核心网、卫星智能终端设备的技术和产品研发及产业化，公司还将受益于低轨卫星实现组网后的应用终端放量。

    　　出海业务：十亿美金级机遇，拓展全球化市场公司公网板块以亚洲和非洲为核心战略区域积极推进市场拓展，凭借公司厚实的技术积累以及完善的产线优势加速海外市场渗透。2025 年上半年，公司实现境外主营业务收入 1.39 亿元，占当期营收40%。

    　　公司目前已经获取数额较大的海外项目订单或框架协议，如果落地有望为公司带来明显业绩弹性。2024 年3 月，公司与某客户在北京市签订的某国卫星通信项目的购销合同，合同总价款1.12 亿美金。2025 年4 月，公司与刚果民主共和国光纤公司签订了《刚果民主共和国国家骨干光纤宽带网络项目总包工程框架协议》，总包预算金额为 15 亿美元（不含税）。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计2025 年-2027 年归母净利润分别为0.19 亿元、1.82 亿元、3.46 亿元，对应26 年/27 年PE 为46x、24x，考虑到公司卫星核心网卡位稀缺，国内低轨卫星互联网加速组网以及出海业务有望驱动业绩超预期，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　海外市场开拓的风险、行业发展不及预期的风险、国内政企数字经济基建更新不及预期、海外需求不及预期。