事件:

    富创精密8 月29 日公告2024 年中报：2024H1 公司实现营业收入15.06亿元，同比增长81.80%；实现归母净利润1.22 亿元，同比增长27.30%；实现扣非归母净利润1.12 亿元，同比增长346.04%。

    投资要点:

    2024H1 各类产品收入同比高增。受益行业增长及公司产能陆续释放，2024H1 公司各类产品收入均实现增长，模组产品实现营业收入5.79 亿元，同比增长67.96%；结构零部件实现营业收入3.90 亿元，同比增长91.65%；工艺零部件实现营业收入3.33 亿元，同比增长70.70%；气体管路实现营业收入1.45 亿元，同比增长98.68%；其他业务实现营业收入0.59 亿元，同比增长392.40%。2024Q2 公司实现营业收入8.05 亿元，同比增长65.21%，环比增长14.73%；实现归母净利润0.61 亿元，同比增长9.02%，环比增长1.56%；实现扣非归母净利润0.58 亿元，同比增长170.69%，环比增长8.00%。

    2024Q2 毛利率环比增长，持续加大研发投入。2024H1 公司毛利率为26.29%，同比下降1.26pct，净利率为6.92%，同比下降4.81pct。

    2024Q2 公司毛利率为27.07% ， 同比增长0.68pct ， 环比增长1.68pct，净利率为6.63%，同比下降5.40pct，环比下降0.62pct。

    2024H1 公司期间费用率为20.34%，同比下降3.33pct，其中销售费用为0.27 亿元，同比增长46.37%；管理费用为1.64 亿元，同比增长96.85%；研发费用为1.03 亿元，同比增长11.76%；财务费用为0.13 亿元，同比增长385.53%。

    持续扩充产能，打造半导体零部件平台。产能建设方面，沈阳工厂是公司主要生产经营基地，产能已接近饱和；南通工厂定位是公司华东地区半导体设备精密零部件全工艺智能生产基地，2024H1 已陆续释放产能；为加强与北方华创等国内半导体厂商合作，公司在北京新建厂房；公司近年在新加坡投资加码，增加产能。公司于2024年7 月15 日发布公告《关于筹划收购北京亦盛精密半导体有限公司100%股权暨关联交易》，本次交易完成后，亦盛精密将成为公司的全资子公司，亦盛精密在产品、客户和技术等方面与公司具有较强的业务协同，1）产品方面，本次交易公司将增加硅、碳化硅和石英 等非金属半导体零部件品类，可与公司现有的金属半导体零部件、气体管路和模组产品形成互补；2）客户方面，通过本次交易公司将进入国内主流12 英寸晶圆厂客户的金属、非金属半导体零部件耗材市场，通过整合标的公司现有的真空泵维修、零部件循环清洗机涂层再生服务，公司可打造前端半导体设备零部件配套、中端晶圆厂零部件耗材更换、后端零部件维护的半导体零部件全生命周期服务体系；3）技术方面，标的公司具有先进制程非金属脆性半导体零部件的研发及制造能力，补足公司的技术能力空白。本次拟收购事项构成关联交易，但预计不构成重大资产重组，本次交易交易金额预计不超过8 亿元。

    盈利预测和投资评级基于审慎性原则，暂不考虑收购亦盛精密事项影响，我们预计公司2024-2026 年实现收入32.68、44.19、55.47亿元，实现归母净利润3.09、4.29、5.72 亿元，现价对应PE 分别为36、26、19 倍，公司是国内半导体设备精密零部件领跑者，部分产品已应用于7nm 制程的前道设备，近年持续扩充产能，积极推进平台化战略，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示下游扩产不及预期风险，新品研制及验证风险，产能建设不及预期风险，原材料价格波动风险，下游行业政策变化风险，市场竞争加剧风险。