富创精密发布24Q1 季报，24Q1 收入7 亿元，同比+105.5%/环比+3.8%，单季收入创历史新高；扣非净利润0.54 亿元，同比+1385%/环比+10%。展望2024年收入利润成长态势向好。维持“增持”投资评级。

    24Q1 收入创历史新高，利润率同比明显改善。24Q1 收入7 亿元，同比+105.5%/环比+3.8%，单季收入创历史新高；毛利率25.4%，同比-3.8pcts/环比+4.1pcts，毛利率同比承压，主要系自2023 年以来毛利率低的模组产品收入增长较快；归母净利润0.6 亿元，同比+53.4%/环比+65%；扣非净利润0.54 亿元，同比+1385%/环比+10%；扣非净利率7.7%，同比+6.8pcts/环比+0.4pct。下游客户需求拉动，公司收入同比高增长；规模效应持续显现，24Q1期间费用率19.8%，同比减少5.8pcts，利润同比增速远高收入增速。

    公司2023 年国内外收入表现分化，2024 年收入增长有望提速。公司2023年大陆地区收入14.4 亿元，同比+72%，主要系国内零部件国产化需求持续增加；大陆之外收入6 亿元，同比-13.3%，主要系海外景气度及地缘等因素影响。根据ASML、LAM 等海外设备龙头指引，2024 年是全球设备景气过渡年，2025 年行业将迎来强劲增长，富创精密2023 年海外收入占比为30%，2024 年有望恢复增长。同时考虑到国内设备厂商2024 年签单有望同比高增长，叠加零部件国产化率持续提升，公司国内业务收入增长有望提速。公司2023 年股权激励计划亦对未来收入指引乐观，2024/2025 年收入考核触发值分别为28/40 亿元，分别同比增长35.5%/42.9%；收入考核目标值分别为36/45 亿元，分别同比增长74.2%/25%。

    2023 年公司毛利率承压，2024 年利润率有望明显改善。公司2023 年至今毛利率有所承压，主要系1）占用机器设备较多的零部件类产品收入增长不及预期，公司提前投入的机器设备达产节奏与行业景气度错配，规模效应暂未体现. 全年工艺零部件/ 结构零部件/ 模组产品/ 气体管路毛利率分别为30%/27.7%/19.6%/30%，分别同比-5.5/-5/-6.5/-6pcts；2）毛利率较低的模组收入占比提升，2023 年工艺零部件/结构零部件/模组产品/气体管路收入同比分别+12%/-2%/+131%/-21%，模组产品收入占比45.4%同比增长近20pcts。展望2024 年，伴随海内外收入增长、南通等地产能逐步释放，公司规模效应逐步体现，利润率有望迎来拐点且保持明显向上趋势。公司2024 年股权激励计划设置2024/2025 年扣非净利润考核触发值分别为2.5 和4 亿元，分别同比增长58.2%和60%；2024/2025 年扣非净利润考核目标值分别为4和5.5 亿元，分别同比增长153%和37.5%。

    投资建议。2023 年公司国内业务需求提升，海外业务有所承压，24Q1 收入利润恢复同比高增长。展望2024 年，公司海内外业务收入有望提速，叠加产能释放带来规模效应显现，公司利润率有望显著改善。我们预计公司2024/2025/2026年收入为33.2/45.3/55.8 亿元，预计归母净利润为3.9/5.1/6.2亿元，对应PE 为38.4/29.4/24.0 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：下游需求下滑、新品拓展不及预期、产品价格调整、行业竞争加剧的风险。