半导体零部件龙头企业，制造工艺领先全球：富创精密是国内半导体设备零部件龙头企业，公司专注于金属材料零部件精密制造技术，主要产品分为工艺零部件、结构零部件、模组产品、气体管路四大类，应用于半导体光刻机、刻蚀机、薄膜沉积设备等。公司目前已能实现7nm 工艺制程半导体零部件的量产，工艺完备性处于全球领先水平。2022 年公司实现营收15.44 亿元、同比增长83.18%，归母净利润为2.46 亿元、同比增长94.19%，毛利率为32.68%。23Q1-Q3 公司收入13.90 亿元、同比增长37.28%，保持快速增长趋势。

    　　半导体行业市场规模扩张迅速，精密零部件市场空间广阔：半导体设备行业市场规模增长较快，根据SEMI，2022 年全球半导体设备销售额为1074 亿美元，预计2030 年达到1400 亿美元。精密零部件是半导体设备行业的支柱，占半导体设备市场份额的50%-55%，其中公司产品所涉及的市场空间2022 年约为241亿美元。目前公司产品的全球市占率不足1%，随着国内半导体设备零部件国产化加速推进，未来公司市占率有较大提升空间。

    　　收入规模快速扩张，产能有待进一步释放：公司收入规模快速扩张，且在手订单充足，持续投入产能，工艺及结构零部件产能利用率均在90%以上。公司计划未来在沈阳、南通、北京建设新厂房，随着未来产能的释放、规模效应凸显，公司盈利能力有望维持在较高水平。

    　　三大核心技术国际领先，主要产品打破美日垄断：公司的核心技术主要包括精密机械制造、表面处理特种工艺和焊接工序。这三大核心技术均由公司自主研发，且受数十项专利保护，广泛运用于公司的工艺零部件、结构零部件和气体管路产品，在国际上处于领先水平。依靠先进的7nm 工艺制程以及全球领先的工艺水平，公司主要产品逐渐打破了日美企业的垄断，获得了国外客户的认可。

    　　盈利预测、估值与评级：我们预测2023-2025 年公司实现营收分别为21.22/29.31/40.98 亿元，归母净利润分别为2.10/3.55/4.90亿元，EPS分别为1.00/1.70/2.34元，当前股价对应PE 分别为49/29/21 倍。考虑到半导体零部件国产替代带来的高增长性，以及公司扩产后盈利空间将得到进一步释放，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示：公司被其他供应商取代的风险；国际贸易摩擦风险；公司工艺制程研发进度不及预期的风险。