业绩预览

    　　预告2Q23 营收增长显著

    　　富创精密发布2023 年半年度业绩预告：预计1H23 实现营收8.2~8.4 亿元，YoY+37.18%~40.53%，对应2Q23 营收4.8~5.0 亿元，YoY+51~57%，QoQ+40~46%；预计1H23 实现归母净利润0.9~1.0 亿元，YoY-10.46%~-0.51%，对应2Q23 归母净利润0.5~0.6 亿元，YoY-15%~+2%，QoQ+31%~56%；预计1H23 实现扣非归母净利润0.23~0.27亿元，YoY-69.01%~-63.62%，对应2Q23 扣非归母净利润0.19~0.23 亿元，YoY-57%~-48%，QoQ+375%~+475%。2Q23 营收侧略超市场预期，利润侧略低市场预期。

    　　关注要点

    　　由于此前海外客户零部件拉货不及预期，公司1Q23 营收低于市场预期。但通过把握半导体设备零部件国产化大趋势，公司积极向国内客户导入气柜、气体管路等产品，2Q23 营收环比提升显著，略超市场预期，基本抵消了海外客户影响，成为业绩增长核心动力。

    　　我们测算公司2Q23 单季度净利率约11%，略低市场预期。主要原因有：

    　　1）2Q23 营收结构中模组产品占比提升，拉低了毛利率；2）公司2H23 南通工厂计划投产，提前储备的人才及设备导致1H23 人工成本增加约2,400万元，折旧摊销费用增加约1,100 万元，对整个上半年净利率约有4pct影响；3）公司加强研发投入，研发费用占比亦有所提升。

    　　展望未来，我们认为营收端：1）国内客户端气柜、气体管路等产品导入将驱动公司2023 年业绩高速增长；2）海外客户端随全球半导体周期复苏拉货有望回暖；3）公司南通、北京新厂的建设及投产或将为公司业绩增长提供产能保障；4）公司新加坡基地的布局有望与海外客户进一步深化合作。

    　　利润端：1）随着2H23 南通工厂产能爬坡，利润率或将得到修复；2）有望通过政府补助增厚利润。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司营收预测不变，预计公司2023/2024 年营收同比增长43.1%/40.9%至22.11/31.16 亿元，考虑到利润率有望修复，上调公司2023/2024 年净利润7%/5%至3.01/4.20 亿元（同比增长22.7%/39.5%）。

    　　采用远期P/E折现法估值（2026 年折现），维持公司目标价116.04 元不变，维持公司跑赢行业评级不变，仍有23%上行空间。

    　　风险

    　　市场竞争风险，半导体周期影响，贸易摩擦加剧。