2022 业绩符合市场预期，1Q23 业绩略低市场预期富创精密发布2022 年年报：2022 年全年营收15.44 亿元，YoY+83.18%，毛利率32.68%，YoY+0.64pct，归母净利润2.46 亿元，YoY+94.19%。受益于国内外半导体市场需求增长，零部件国产化需求拉动，公司2022 年实现了营收和利润的高速增长，符合市场预期。

    　　公司发布2023 年一季报：1Q23 单季度营收3.41 亿元，YoY+21.72%，毛利率29.21%，QoQ-2.30pct，YoY-3.97pct，归母净利润0.39 亿元，YoY-3.46%。公司1Q23 业绩略低市场预期，但我们认为公司一季度增速略低主要系春节效应及海外需求扰动，毛利率减少属模组产品占比提升及淡季开工率降低导致，费用率增加受高研发投入及低营收基数影响，亦属正常现象，不改全年发展趋势。

    　　发展趋势

    　　2022 年公司营收按客户拆分来看，大陆地区8.35 亿元，YoY+156%，占比55%，YoY+15.29pct；大陆以外地区6.94 亿元，YoY+156%，占比45%，YoY-15.29pct。受益于国内半导体市场需求增长，以及零部件国产化需求拉动，大陆地区销售收入规模成倍增长，占比持续提升，同时公司继续积极开拓和维护境外市场，大陆以外地区收入稳步增长，市场格局持续优化。我们认为国产半导体设备厂商将加速崛起，在设备和零部件双重国产替代趋势下，富创精密整体营收有望保持高速增长。

    　　按产品拆分来看，工艺零部件4.08 亿元，YoY+42%，占比27%，YoY+5.10pct；结构零部件5.00 亿元，YoY+129%，占比32%，YoY-9.74pct；模组产品4.09 亿元，YoY+154%，占比26%，YoY+7.32pct；气体管路2.12 亿元，YoY+54%，占比14%，YoY-2.76pct。公司产品结构日趋完善，工艺零部件占比持续提升，多种产品通过客户A、北方华创等核心客户认证后批量供货；公司模组产品规模快速增长，综合竞争进一步提升，模组产品及气体管路占比由2020 年34%提升至2022 年的41%。我们认为半导体设备厂商出于降本增效目的对于模组产品的需求将进一步增加，富创精密模组产品占比将进一步提升。

    　　盈利预测与估值

    　　我们基本维持公司营收预测不变，预计2023/2024 年同比增长43%/41%至22.11/31.16 亿元；考虑到股权激励的费用以及产品结构的变化，下调公司归母净利润，预计2023/2024 年同比增长14%/42%至2.80/3.99 亿元（下调18%/17%）。维持公司跑赢行业评级不变，采用远期P/E 折现法对公司估值，维持目标价116.04 元不变（具体测算见下文），有6%上行空间。

    　　风险

    　　市场竞争风险，半导体周期影响，大客户依赖风险，贸易摩擦加剧。