国产需求强劲抵抗海外周期下行风险，看好四大平台齐发力富创精密22 年营收15.4 亿元（yoy+83.2%），来自中国大陆地区收入8.35亿元（yoy+155.9%），增速高于大陆以外的37.8%，零部件国产化需求强劲，归母净利润2.5 亿元（yoy+94.2%）。综合毛利率32.7%，同比+0.6pct，主要系产品结构优化以及模组产品毛利率提升拉动。公司1Q23 实现收入3.4亿元 （yoy+21.7%， qoq-35.8%） ， 归母净利润0.4 亿元（yoy-3.5%，qoq-52.2%），受周期影响，毛利率下滑2.3pct 至29.2%。我们下修公司2023/24 年归母净利润预测至3.5/5.0 亿元，预测25 年利润为6.7 亿元，看好公司24 年周期回暖后业绩高增，基于行业均值（2024 年1.2 倍PEG）溢价24.6%，给予公司2024 年63.4 倍PE,目标价152.16 元，维持买入。

    　　22 年零部件国产化驱动中国大陆营收首超海外，模组营收利润双高增富创精密22 来自中国大陆收入8.4 亿元（yoy+155.9%），收入占比提升15.3pct 至54.6%，首次超越海外市场，显示零部件国产化需求强劲。全年综合毛利率32.7%，同比+0.6pct，主要系模组产品毛利率提升拉动。结构零部件营收5.0 亿元（yoy+41.9%），占比32.4%，毛利率为32.7%，yoy-0.4pct；模组产品营收4.1 亿元（yoy+153.6%），占比26.5%，毛利率为26.1%，yoy+3.9pct；工艺零部件营收4.1 亿元（yoy+128.7%），占比26.4%，毛利率为35.7%，yoy+1.6pct；气体管路营收2.1 亿元（yoy+53.5%），占比13.7%，毛利率为35.8%，yoy-2.0pct，高毛利产品占比提升。

    　　2023 展望：零部件国产化趋势确定，长期看好四大平台齐发力公司1Q23 实现收入3.4 亿元 （yoy+21.7%，qoq-35.8%），归母净利润0.4亿元（yoy-3.5%，qoq-52.2%），毛利率下滑2.3pct 至29.2%。22 年公司腔体、内衬、匀气盘等核心产品在三大技术中取得突破，已达到国际先进水平，相关产品已通过客户 A、北方华创、中微公司等国内外头部客户新品认证，开始批量供应。公司3 月1 日公布 2023 年限制性股票激励计划（草案），限制性股票数量为167.03 万股，23-25 年考核目标为24/36/45 亿元，对应收入23-25 年同比增速为55.4%/50.0%/25.0%，展现公司对未来发展信心。长期我们看好零部件国产化率提升，公司四大平台齐发力。

    　　估值：维持“买入”评级，调整目标价至152.16 元受海外半导体设备周期下行影响，我们下修公司2023-24 年净利润至3.5/5.0亿元，对应EPS 1.69/2.4 元，预测25 年利润为6.7 亿元，看好公司24 年周期回暖后业绩高速成长，基于行业均值（2024 年1.2 倍PEG）溢价24.6%，给予公司2024 年63.4 倍PE,调整目标价至152.16 元（前值：165.1 元）。

    　　风险提示：中美贸易摩擦加剧、零部件行业竞争加剧。