大陆半导体零部件领军者，四大类产品，用于半导体所有前道设备。

    　　成立于2008 年，近90%营收来自半导体设备，在大陆主要半导体零部件供应商中，富创是较为纯粹的半导体零部件供应商，稀缺性强。富创以铝合金材料见长，是全球为数不多进入7nm 制程的零部件供应商，实力大陆领先。掌握精密机械制造、表面处理、焊接三大技术，技术延展性强，拥有工艺零部件、结构零部件、模组产品、气体管路四大类产品，可用于半导体所有前道设备（含光刻机），目前年均交付首件种类超3000 种，首件实现量产种类超2000 种，工艺完备性、产品多样性全球少有。

    　　较早进入国际设备龙头供应链，覆盖大陆各细分设备龙头。

    　　公司覆盖海内外设备龙头客户，2021 年大陆/国外营收占比39%/61%，国内占比有望进一步提升。1）海外：早在2011 年就成为国际设备龙头客户A 的合格供应商，2016 年成为战略供应商，2021 年客户A 贡献56%营收，公司是大陆为数不多进入客户A 的内资厂商；同时公司还进入东京电子、HITACHI High-Tech、ASML 等海外厂商供应链。2）大陆：公司是北方华创、芯源微、拓荆科技、中微公司、华海清科等头部设备厂的合格供应商，2020 年成为北方华创战略供应商，近两年公司导入大陆设备厂的数量明显增加，公司产品种类多样、覆盖所有前道设备，将深度享受国产替代红利。

    　　零部件国产化是设备国产化必经之路，成长空间广阔。

    　　设备厂多采用“轻资产”运营模式，零部件是设备的关键构成，占设备成本近8 成。

    　　预计2022 年全球半导体零部件市场超400 亿美金，大陆是全球第一大设备市场。大陆零部件国产化率极低，大陆设备厂主要从日本、美国等采购，因中美贸易摩擦，目前设备厂的零部件本土化需求迫切，国产零部件导入提速，大陆零部件厂商进入快增长阶段。公司四大类产品全球市场合计约 160 亿美元，目前公司在大陆和全球市场占有率不足 1%，在国内，公司国产替代空间广阔，在全球，公司份额提升空间广阔。

    　　前瞻性布局产能，有序扩产驱动业绩增长。

    　　公司2017 年预投产能，2020 年扩大沈阳工厂产能，2021 年沈阳工厂基本满产，其中工艺及结构零部件产能利用率达90%，气体管路产能利用率达63%，2021 年启动南通和北京扩产，其中南通产能为IPO 募投项目，预计2025 年南通工厂满产，目前公司产能利用率处于高位，预期新建产能释放将带动业绩高增。

    　　投资建议：公司是大陆半导体零部件领头羊，是大陆较为纯粹的半导体设备零部件供应商，工艺完备、产品多样，受海内外设备龙头认可，公司稀缺性强。大陆零部件大市场、低自给，目前本土化进程明显加速，随着公司新建产能释放，公司有望充分受益国产替代机遇，同时享受全球半导体产业发展红利，公司成长性优。预计2023/2024 年营业收入分别为20/28 亿元，净利润为2.6/3.6 亿元，公司PS 估值为14/10倍，低于可比公司平均估值，且公司兼具成长性与稀缺性，首次覆盖予以“买入”评级。

    　　风险提示

    　　半导体周期下行风险、新建产能不及预期、公司业务海外占比高的风险、行业规模测算偏差的风险、所依据的信息滞后的风险。