富创精密发布2022 年三季报。公司前三季度实现营收10.1 亿元，yoy+76.70%，归母净利润1.63 亿元，yoy+98.4%，扣非归母净利润1.24亿元，yoy+134.3%。前三季度综合毛利率33.3%，同比-0.1%，净利率16.1%，同比-0.8%。公司单Q3 季度实现营收4.1 亿元，yoy+82.1%，归母净利润6278.2 万元，yoy+62.9%，扣非归母净利润5005.4 万元，yoy+61.3%。单季度毛利率32.9%，净利率15.1%。

    市场空间广阔。2022 年全球半导体零部件市场规模或超500 亿美金。根据SEMI，2019-2021 年中国大陆半导体设备销售额占全球的平均比重为25.9%，若以此作为大陆零部件市场占全球的比重进行测算，则2022 年中国大陆零部件市场规模为152 亿美金。2020 年富创精密主要产品的全球市场规模对应160 亿美金，考虑2021 年以来全球设备市场规模增长，当前公司可触及市场空间或超200 亿美金。

    零部件国产化持续渗透。国内晶圆厂扩产，中美科技摩擦背景下，国产设备供应商近两年进入产品拓展、客户导入快车道。为进一步保障供应链安全，设备厂积极布局上游国产零部件。2021 年中国半导体零部件市场规模超120 亿美金，富创精密、新莱应材、江丰电子、正帆科技、华亚智能等公司半导体零部件业务营收合计少于50 亿元，渗透率不足7%。国产零部件供应商与设备厂紧密合作，未来国产化率有望加速提升。

    富创精密作为国产零部件龙头，2011 年起陆续进入客户A、东京电子等全球半导体设备龙头厂商供应链体系。当前全球零部件行业高景气，叠加国产化需求，公司工艺零部件、结构零部件业务下游需求持续旺盛。此外公司进一步布局模组产品和气体管路，增厚营收空间的同时，提升高附加值产品占比，改善产品结构。行业景气度持续高涨，2022 年以来订单大幅增长。公司产能紧张，于2020 年开始新建位于沈阳市浑南区飞云路的新厂房并于2021 年末建设完成。此外公司规划启动南通和北京两地扩产项目，进一步提升半导体零部件产能，其中南通厂房为本次上市募投项目。

    公司也在持续采购配套机器设备，确保产能如期投产。未来公司将形成沈阳、北京、南通三大生产基地，支撑长期业务增长。我们预计公司将在2022年至2024 年实现归母净利润2.3/3.6/5.3 亿元， 对应当前估值133.1/83.3/56.3x，维持“买入”评级。

    风险提示：新产品研发及客户导入进展不及预期，下游需求不及预期