投资要点

    　　公司专注于半导体精密设备零部件生产，是国内少有通过海外一流设备厂商技术认证的公司之一，客户涵盖应用材料、东京电子、北方华创、拓荆科技等国内外一流厂商。在行业需求持续景气及零部件国产化驱动下，公司产能逐步释放，规模效应凸显，公司业绩有望穿越周期持续成长。

    　　国内半导体设备零部件龙头企业，业绩持续高速增长。

    　　公司是国内半导体设备零部件龙头企业，也是国内少有的纯半导体设备零部件厂商，主营产品为工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路，对应2022 年全球市场规模预测有望突破250 亿美元。受益于下游晶圆厂商扩产及国产替代浪潮兴起，2021 年公司营收8.43 亿元，yoy+75.21%，归母净利润7500 万元，yoy+136.78%。公司目前处于持续放量的快速发展期，主要产品工艺和结构零部件产能利用率保持90%的高水平状态，后续随着公司产能释放和募投基地投产，营收和利润有望持续快速提升。

    　　市场空间逾600 亿美元，海外企业占据先发优势，国内企业成长空间广阔。

    　　半导体设备零部件占半导体设备成本超50%，品类繁多，不同厂商覆盖方向差异较大，根据我们测算，2022 年半导体设备零部件市场空间将突破600 亿美元，同比增速近7%。晶圆厂商扩产驱动半导体设备市场扩容，从而带动上游半导体零部件需求，行业景气度向好。半导体精密零部件业内多数企业仅专注于少量工艺，因此全球竞争格局相对分散。根据芯谋数据，2020 年全球精密零部件厂商主要来自美、日、欧三国，合计占据约98%的市场份额，五大半导体零部件厂商分别为京瓷、Edwards、UCT、MKS、Ichor，合计收入超过80亿美元，国内厂商在高端半导体设备零部件市场与海外企业差距明显，仅富创精密、新莱应材、万业企业（肯发）等少数厂商进入海外主流设备厂商供应链，市占率提升空间广阔。随着晶圆先进制程渗透率提高，对设备零部件的精密度、洁净度、耐腐蚀性也提出了更高的要求，国产零部件厂商有望优享国内晶圆厂逆周期投资+设备国产化+零部件国产化的红利穿越周期快速成长！

    　　产品+客户+研发+扩产齐头并进，打造世界一流半导体设备零部件供应商。

    　　公司具备可满足严苛标准的精密机械制造、表面处理特种工艺、焊接、组装、检测等多种制造工艺，工艺完备性在全球行业内少有。目前可量产的产品超千种，为全球少有的多品类产品提供商之一，部分产品已应用于7nm 制程半导体设备。

    　　公司产品品质优秀，应用材料是公司的第一大客户，营收占比超50%，其余海外客户包括东京电子、日立、VAT 等国际主流设备厂商，此外，公司近年持续发力国内市场，营收比重不断提升，北方华创、拓荆科技、中微公司等国内主流设备厂商均为公司重要客户。公司注重自主研发和创新，先后承担“IC 设备关键零部件集成制造技术与加工平台”和“基于焊接和表面涂覆技术的大型铝件制造技术开发”两项“国家科技重大专项（02 专项）”项目，2021 年研发费用率8.8%，显著高于同行业海内外可比公司。当前行业景气度持续旺盛，公司产品供不应求，产能聚焦高附加值产品订单，随着南通、北京、沈阳三大生产基地产能逐渐释放，规模效应凸显，公司业绩成长性/确定性兼备。

    　　盈利预测与估值

    　　公司作为国内半导体设备零部件龙头厂商，面对下游晶圆厂大幅扩产及零部件国产化推进，头部效益明显，预计公司未来三年营收为14.82/21.93/32.27 亿元，同比增长75.77%/48.01%/47.12%；实现归母净利润2.43/3.67/5.42 亿元，同比增长91.94%/50.97%/47.90%，公司发行价对应2022-2024 年PE 分别为60/40/27 倍。

    　　风险提示

    　　下游扩产需求不及预期；技术进步不及预期；大客户依赖风险；毛利率波动风险；规模增长带来的管理风险。