核心观点：

    　　聚焦半导体设备零部件，深入海内外头部客户供应链。公司起步之初即专注于半导体设备领域精密零部件，成为国际龙头客户战略供应商。

    　　半导体设备国产化趋势中，公司顺势进入北方华创等国产设备主流客户。公司伴随龙头客户不断升级迭代产品，制造能力从40nm 进化至7nm，持续为先进制程设备提供精密零部件，维持动态护城河。

    　　中国大陆半导体产能扩张，带动国内零部件厂商崛起。根据IC insights,预计全球2022 年半导体行业资本开支增长24%,带动上游设备销售额持续增长。考虑到中国大陆是全球最大的电子终端消费市场和半导体销售市场，未来中国大陆的晶圆制造产能有望持续扩张。为了降低成本和保障供应链安全，国内设备厂会逐步培育国内精密零部件加工商。

    　　公司作为具有配套行业龙头能力的厂家，有望受益。

    　　精密制造工艺全备，多产品打开市场空间。公司具备精密机械制造、表面处理特种工艺、焊接、组装以及检测在内的多种生产工艺和产能，能够为半导体设备供应多种产品，其对应的半导体零部件2020 年全球市场空间约为160 亿美元，2030 年有望增长至300 亿美元。

    　　盈利预测与投资建议：按发行后股本计算，我们预测公司22-24 年EPS分别为1.28/2.17/2.77 元/股。除华亚智能外，我们在可比公司中纳入了2 家下游的设备公司（北方华创和中微公司），和3 家生产工艺及产品应用领域类似的上市公司（航亚科技、江丰电子和新莱应材）。

    　　目前公司同行业可比公司22/23 年PE 估值分别为60.58x/43.00x，我们给予公司2022 年60-70xPE 作为合理估值的下限和上限，对应每股合理价值区间为76.78~89.57 元。

    　　风险提示：下游宏观环境和行业波动风险；国际贸易摩擦的风险；公司对第一大客户存在较大依赖的风险；毛利率降低的风险。