事件描述

    　　中信博发布2024 年半年报，2024H1 公司实现收入33.76 亿元，同比增长75.73%；归母净利2.31 亿元，同比增长135.86%；其中，2024Q2 实现收入15.62 亿元，同比增长41.26%，环比下降13.9%；归母净利0.77 亿元，同比增长30.4%，环比下降49.78%。

    　　事件评论

    　　24H1 跟踪支架放量，毛利率同比提升。24H1 收入同比大幅增长，主要是中东、印度等市场光伏电站开工率提升， 带动跟踪支架交付量爆发， 跟踪/固定支架分别交付5.89/2.08GW，同比+264%/-42%。受益于产品结构优化，24H1 支架业务综合毛利率19.75%，同比提升3.35pct，跟踪/固定支架毛利率分别为20.57%/14.15%。

    　　其他财务指标，24H1 期间费用率为9.36%，同比下降1.09pct，费用控制能力不断提升，预计全年保持在9%以下。24H1 信用减值损失为-0.63 亿元，资产减值损失-0.25 亿元，随业务规模扩大而增加。24H1 归母净利率为6.85%，同比增加1.87pct，得益于毛利率和期间费用率改善。Q2 末合同负债5.54 亿元，环比增加57%；存货26.12 亿元，环比增加65%，预计是海运运力紧张导致发出商品、库存商品的增加所致，有望在Q3 确收。

    　　展望后续，公司在手订单充裕，量利趋势向好。量上，公司Q2 末在手订单66.69 亿，其中跟踪支架55.49 亿元，同比增长约183%，占在手订单的83%，同比大幅提升22pct；分区域看，跟踪支架中中东非和东亚印度区占比分别为42%、40%，公司受益于非欧美海外需求爆发，支撑全年收入加速增长。利上，地面电站需求起量+跟踪渗透提升逻辑持续兑现，跟踪支架毛利率有望维持在20%左右，且不乏进一步提升的空间。

    　　预计公司2024-2025 年实现净利润6.9、9.6 亿，对应PE 为17、13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、竞争格局恶化；

    　　2、光伏装机不及预期。