事件：公司2023 年前三季度实现营业收入33.93 亿元，同比增长50.22%；实现归母净利润1.57 亿元，同比增长1353.77%。23Q3单季度实现营业收入14.71亿元，同比增长79.06%；实现归母净利润5931 万元，同比扭亏为盈。

    　　收入环比保持高增，毛利率维持较高水平。2023Q3 单季度营收14.71 亿元，环比增长33.10%，主要受益于跟踪支架出货持续提升。2023Q3公司综合毛利率17.39%，环比下降0.2pp。主要是2023Q2 公司交付的跟踪支架以海外小项目为主，毛利率较高。2023Q3 海外大项目订单开始交付，毛利率略有下降。但是随着跟踪支架出货占比提升，公司毛利率依然维持较高水平。

    　　期间费用环比持平，后续受益规模效应有望摊薄。23Q3 期间费用率约10.0%，环比基本持平。其中财务费用环比增加约1027 万元，主要是23Q2 有汇兑收益影响。随着后续收入规模保持增长，规模效应逐渐显现有望摊薄期间费用率。

    　　23Q3 公司计提资产减值损失2422 万元，信用减值损失538 万元，合计约3000万元。23Q3 公司归母净利润环比持平，若加回减值损失环比依旧保持高增长。

    　　计提减值影响利润释放，订单充足增长动力强劲。23Q3公司计提资产减值损失2422 万元，信用减值损失538 万元，合计2960 万元。23Q3 公司归母净利润环比持平，若加回减值损失环比依旧保持高增长。截至报告期末，公司在手订单合计约人民币63 亿元，其中固定支架约12 亿元，跟踪支架约46 亿元，其他业务约5亿元。跟踪支架订单较630 末增长134.69%。截至报告期末公司存货17.87 亿元，较630 末增加2.77 亿元，主要备货及发出商品增加，将在后续季度逐渐确认收入。合同负债6.36 亿元，较630 末环比小幅增长3.39%。公司目前在手订单充足，交付情况良好，未来收入增长动力强劲。

    　　海外产能布局加速，全球化优势凸显。公司拟在沙特和巴西分别搭建产能，满足中东及拉丁美洲境外项目的本地化要求及订单交付，在沙特和巴西各规划了3GW 产能建设。同时公司拟对印度贾什工厂追加投资，扩建约2GW 跟踪支架配套结构件产能，进一步提升当地订单交付能力。公司重点布局中东、印度、北美等具有高成长潜力的新兴市场，全球化产能、业务布局逐渐完善。同时受益于全球地面电站需求加速释放，市占率有望稳步提升。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司23~25 年归母净利润分别为2.96、5.86、8.07 亿元，对应PE 35、18、13 倍。公司在手订单充足，收入保持高增长，毛利率自底部持续改善。受益于海外新兴市场增长及本土化供应链布局，未来市占率有望稳步提升，维持“买入”评级

    　　风险提示：海外市场拓展风险，钢材价格波动风险，新产品投产、降本措施或不及预期。