事件：公司发布2023 年半年报，2023H1 实现营收19.2 亿元，同增33.7%；归母净利润1.0 亿元，同增8319.2%；扣非归母净利润0.7 亿元，同增986.2%。其中，2023Q2 营收11.1 亿元，同环增28.5%/35.6%；归母净利润0.6 亿元，同环增666.4%/53.0%；扣非归母净利润0.6 亿元，同环增1738.8%/310.6%；业绩符合预期。

    支架毛利率大幅修复，在手订单充足。2023H1 公司支架业务实现营收16.5 亿元，出货5.2GW；其中固定支架收入8.2 亿元，出货约3.6GW，单价0.23 元/W，跟踪支架收入8.3 亿元，出货约1.6GW，单价0.51 元/W；支架业务毛利率达16.4%，同比提升约4.7pct，主要原因：①主要原材料钢材价格回落且维持低位；②随硅价降低、地面电站需求放量，GW 级大项目增加，规模化降本；③海外汇率提升对毛利率有正向贡献。

    地面需求超市场预期增长，跟踪支架渗透率提升，截至2023 年6 月底，公司支架在手订单约29.66 亿元（跟踪支架约19.6 亿元/4.5GW+，固定支架约10 亿元/5GW），同增78%。我们预计2023 年公司出货约14-15GW（跟踪支架约6-7GW，固定支架约8GW+），同增30-40%。

    BIPV 业务规模扩大，支架国际化拓展费用有所增长。2023H1 公司BIPV业务实现营收2.2 亿元，在手订单约1.96 亿元，同增27%。全球市场开拓及人才储备需求，费用有所增长，2023H1 公司销售、管理、研发费用合计占营收比例为10.7%，同增0.5pct。

    盈利预测与投资评级：基于部分项目订单交付延期，我们小幅下调公司2023-2024 年盈利预测，我们预计公司2023-2025 年归母净利润为2.8/4.9/7.0 亿元（2023-2024 年原值为3.2/5.0 亿元，新增2025 年预测），同增537%/73%/42%。基于公司在光伏支架行业龙头地位，给予2024 年22x PE，对应股价79 元，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料供不应求，政策不及预期，行业竞争加剧。