财务表现值得关注，毛利逐季改善

    公司发布22 年年报和23 年一季报：

    22 年实现收入37.03 亿元，yoy+53.3%，归母净利润0.44 亿元，yoy+195.6%，扣非归母净利润0.13 亿元，yoy+136%；

    其中，22Q4 实现收入14.44 亿元，yoy+107%，qoq+76%；归母净利润0.57亿元；归母扣非0.36 亿元。

    23Q1：实现收入8.15 亿元，yoy+42%，qoq-44%；归母净利润0.39 亿元，qoq-32%；归母扣非0.15 亿元。

    22 年Q3、22 年Q4 及23 年Q1，公司分别实现毛利率12.62%、13.19%、13.54%，呈现逐季回升。

    支架业务：随组件价格趋稳，市场需求回暖，公司降本增效措施持续发挥作用

    随着光伏产业链价格的不断博弈及国家政策的持续推动，集中式地面建设新增装机规模出现一定程度的回暖，22 年国内集中式新增装机规模同比上升 41.8%。

    2022 年4 季度开始，随组件市场价格趋稳，光伏市场安装需求逐渐回暖，业主方项目开工意愿进一步增强，公司支架业务持续向好发展。

    公司海外市场拓展取得成效：公司印度合资工厂投产试运营，并获取印度当地2.8GW 跟踪系统供货订单。除此之外，公司在沙特、智利、巴西等地设立分支机构。2022 年，公司顺利完成阿布扎比2.1GW 项目交付，近期公司再次获得沙特1.5GW 跟踪系统供货订单，海外跟踪支架系统签单能力逐步提升。

    BIPV 业务持续发力：公司 BIPV 业务在22 年的收入增长幅度较大。公司2017 年就实现了 BIPV 产品交付，至22 年底，中信博已在全国17 个省市成功地交付五十余个BIPV 项目。

    投资建议

    基于公司支架业务的盈利提升情况及在BIPV 方面的业务进展，预计公司23/24/25 年将实现营业收入69/96/124 亿元，实现归母净利润4.0/6.0/8.1亿元，对应23/24/25 年每股收益为2.98/4.43/5.98 元，维持“买入”评级。

    前次预测值为2023 年/2024 年实现归母净利润5.76/8.69 亿元，本次预测较前值有所下调，主要是基于公司当前的收入情况和订单情况进行调整。

    风险提示：下游需求不及预期，技术迭代风险，竞争加剧风险。