公司发布2022 年业绩预增公告,预计2022 年实现归母净利润为0.38-0.45 亿元,同比增加152.79%-199.36%。短期来看,进入2022Q4 多晶硅、光伏组件价格逐渐下滑并趋稳,光伏市场安装需求逐渐回暖,公司业绩有望迎来持续改善。中长期来看,随着大型风光基地加速建设,国内跟踪支架渗透率持续提升,加之公司前瞻布局BIPV 业务,持续开拓国内外市场,预计公司将实现光伏产品业务的持续发展。我们调整公司2022/23/24 年EPS 预测分别为0.32/2.30/3.55 元(原预测为0.35/2.30/3.55 元),维持目标价138 元,维持“买入”评级。

    公司2022Q4 业绩符合预期。公司预计2022 年实现归母净利润0.38-0.45 亿元,与上年同期相比,增加0.23-0.30 亿元,同比增加152.79%-199.36%,预计2022Q4 实现归母净利润0.51-0.58 亿元,同比增长235.55%-254.31%。业绩改善的原因主要系:1)2022 年光伏集中式地面电站市场呈现先抑后扬的特点,在2022 年前三季度因组件价格较高导致地面电站延期安装,安装规模依然受限,进入2022Q4 多晶硅、光伏组件价格逐渐下降并趋稳,光伏市场安装需求逐渐回暖;2)由于公司前瞻布局BIPV 业务,拥有完善的建筑光伏一体化方案解决能力,同时对适用于不同安装场景的产品加大研发力度,扩充BIPV 业务销售团队的规模,使得BIPV 业务快速发展,出货量和销售量持续高速增长。

    光伏产业链各环节价格松动,2022Q4 新增光伏装机约35GW。根据PVInfoLink的数据,2023 年1 月18 日,多晶硅致密料均价为150 元/kg,较2022 年11月底下降49%,单晶硅片182mm/150um、210mm/150um 均价为4.43、5.78元/pc,较2022 年11 月底下降38%、38%,电池片182mm、210mm 均价分别为0.85、0.85 元/W,较2022 年11 月底下降37%、37%,182mm、210mm单面单晶 PERC 组件价格分别为 1.75、1.75 元/W,较 22 年 11 月底下跌11%、11%,产业链各环节价格均有所松动。根据国家能源局数据,2022 年新增光伏装机87.4GW,同比增长60.3%,2022Q1-Q3 新增光伏装机52.6GW,可推算出2022Q4 新增光伏装机约35GW。展望未来一年,硅料产能大量释放将望带动硅料价格持续下降,有效缓解产业链各环节压力,同时伴随大型风光基地加速建设,地面电站需求有望改善。

    2022Q4 公司跟踪支架订单情况有所改善。公司于2022 年12 月与印度古吉拉特邦最大的项目开发商签署了2.8GW 的天际II 跟踪系统供应协议,项目预计于2023 年第三季度并网,届时公司在印度市场的光伏支架出货量总计预计将达到7GW。截至2022 年12 月31 日,公司在手订单共计约26 亿元,其中跟踪系统约8 亿元,固定支架约14 亿元,BIPV 约4 亿元,相比于2022 年三季度末跟踪支架业务约7 亿元,BIPV 约6 亿元,固定支架约14 亿元,公司跟踪业务订单情况有所改善。中长期来看,随着大型风光基地加速建设,国内跟踪支架业主接受度逐渐提升,跟踪支架需求将逐步回暖,公司跟踪支架业务将得以改善。

    风险因素:全球光伏装机量不及预期;国内跟踪支架渗透率提升不及预期;原材料价格上涨风险;国际贸易保护政策风险。

    盈利预测、估值与评级:短期来看,进入2022Q4 多晶硅、光伏组件价格逐渐下滑并趋稳,光伏市场安装需求逐渐回暖,公司业绩有望迎来持续改善。中长期来看,随着大型风光基地加速建设,国内跟踪支架渗透率持续提升,加之公司前瞻布局BIPV 业务,持续开拓国内外市场,公司将实现光伏产品业务的持续发展。凭借一流的产品品质、优异的成本管控能力和优质的客户资源,公司市占率有望进一步提升,业绩有望重回高增轨道。考虑公司预计2022 年实现归母净利润为0.38-0.45 亿元,我们调整公司22/23/24 年EPS 预测分别为0.32/2.30/3.55 元(原预测为0.35/2.30/3.55 元),现价对应PE 324.7/45.2/29.3倍,参考当前可比公司平均估值水平(固德威、迈为股份2023 年Wind 一致预期为47 倍PE)和中信博历史平均PE 为128 倍,同时考虑公司在跟踪支架行业的龙头地位及后续更高的净利润复合增长率,给予公司2023 年60 倍PE,维持目标价138 元,维持“买入”评级。