事件：中信博发布公告，2022 前三季度公司实现收入22.59 亿元，同比+31.58%；归母净利润-0.13 亿元，同比-123.99%。公司Q3 实现营业收入8.22 亿元，同比+22.29%，环比-4.5%，归母净利润为-0.11 亿元，同比-167.36%，环比-246.79%。

    业绩拆分：量的角度，我们预计Q3 固定支架出货约2GW，跟踪支架出货550MW，跟踪支架出货不及预期的主要原因是疫情导致的航运问题，出口至中东的项目无法及时确认收入，另一方面硅料降价时间一直超预期延后，地面电站需求量受到压制。

    盈利角度，Q3 销售毛利率和净利率分别为12.62%和-1.45%，环比-1.29pct和-2.45pct，整体亏损。亏损主要来源于两方面的原因：一是跟踪支架出货结构由上半年的50%下降至20%带来毛利率的下滑，二则是印度工厂新投产，成本投入和费用较高影响利润水平，加之股权激励增加了管理费用，最终整体亏损。

    展望未来：从公司公布的订单来看，Q3 末，公司在手订单27.38 亿元，较年中增加约8.78 亿元，其中跟踪支架约7 亿元（折合1.4GW），固定支架约14 亿元（折合7GW），BIPV 约6 亿元，较年初大幅度增加。近期硅料次品料价格开始松动，预计硅料11 月谈价亦开始松动，需关注11 月底与12 月初的硅料报价，硅料价格拐点即将来临，公司作为地面电站放量核心将获得极强的业绩弹性，加之海外工厂的降本增效与钢材价格回归正常，公司中期将迎来业绩反转。

    投资建议：预计公司22-24 年实现归母净利润-0.13/3.25/5.76 亿元，同比-184.6%/2659.0%/77.1%，EPS 分别为-0.09/2.40/4.25 元，基于硅料价格下行预期和业绩反弹考虑，上调至“买入”评级。

    风险提示： 原材料降价不及预期，需求不及预期