投资要点：

    　　国内光伏支架龙头企业。中信博于2009 年成立，2020 年在科创板上市，主营业务为光伏跟踪支架、固定支架及BIPV 系统的研发、设计、生产和销售。得益于高毛利率跟踪支架业务的快速增长，2016-2020 年公司的营收和归母净利润呈现快速增长态势，CAGR 分别为42%、69%。2021 年上半年，公司实现营业收入10.45 亿元（YOY-18%），归母净利润0.35 亿元（YOY-69%）。业绩出现下滑主要在于组件价高导致集中式电站项目出现延迟、原材料涨价、国际物流费用增加。

    　　碳中和大背景下光伏支架行业迎来发展机遇期。全球碳排放减排大幕拉开，电力行业首当其冲，其中光伏发电因具备清洁性和经济性是电力替代大潮的核心能源，我们预计2025 年全球光伏装机量将超400GW，2020-2025 年CAGR 为25%。光伏支架作为光伏系统的核心部件，细分产品跟踪支架因可带来8%-20%的发电量增益，在全球范围内渗透率得以快速提升。根据Wood Mackenzie 数据，全球跟踪支架出货量由2015 年的不足5GW 快速提升至2020 年的44.4GW，2015-2020 年CAGR 达到55%。随着全球光伏装机量快速增长叠加跟踪支架渗透率提升，我们预计2025 年全球光伏跟踪支架需求将达到174GW，2020-2025 年CAGR 为31%。

    　　三大竞争优势助力跟踪支架业务增长。公司拥有三大竞争优势：（1）公司是跟踪支架技术领军者，技术实力雄厚。公司研发费用率高于同行且采用专业化发展战略；公司产品的主要性能指标与海外龙头大致相当，部分性能指标更具优势；公司产品技术日益成熟，拥有多项行业权威认证资质。（2）公司采用研发设计+生产制造模式，有利于成本控制，公司产品性价　　比凸显。（3）全球客户拓展，产能持续扩张。公司海外业务重点布局区域多是跟踪支架需求快速提升的区域，在印度、中东地区市占率较高，2020 年全球市占率达到8%，位列全球第四、全国第一。公司加速扩产，至2022 年产能将提升至9.2GW，可进一步匹配市场增量需求。

    　　BIPV 催生业绩新动能。基于公司在光伏支架系统的技术能力，2017 年至今公司持续研发投入BIPV 领域，相继推出智顶、睿顶、双顶等BIPV 产品，建设完成了国内单体容量最大的江西丰城40.9MW BIPV 项目。截止目前公司分别与奔驰、东风、宝马、起亚等知名汽车品牌及其合作方建立起友好合作关系，共同探索BIPV 的多场景应用，积极打造光伏车棚经典示范项目。未来公司有望利用先发优势，率先受益于BIPV 市场成长，第二增长曲线发展路径渐显。

    　　盈利预测：公司具备三大竞争优势，未来在跟踪支架领域的全球市占率将迎来提升，叠加全球光伏装机快速提升、跟踪支架渗透率提升，综合考虑三重提升，公司跟踪支架业务将迎来快速增长；公司战略布局BIPV，未来公司有望利用先发优势，率先受益于BIPV 市场成长，第二增长曲线发展路径突显。

    　　我们预测公司2021-2023 年实现归属于母公司净利润分别为2.91 亿元、6.15 亿元、8.97 亿元，对应 EPS 分别为2.14 元、4.53 元、6.61 元，当前股价对应 PE 分别为83.9/39.7/27.2倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

    　　风险提示：原材料、物流运输价格波动风险；需求不及预期的风险；行业竞争客户流失风险。