事件：公司发布2 021半年报，上半年实现收入10.45亿元，同比下降18.22%；实现归母净利润3546 万元，同比下降69.10%。

    　　业绩受行业短期负面影响，合同负债显示下半年有望复苏。Q2 单季度公司实现收入7.22 亿元，同比下降22.75%；实现归母净利润2064 万元，同比下降78.65%，主要受到来自行业的短期负面影响。国内今年1-6 月集中电站新增装机同比下降24.2%；受疫情、组件价格及海运价格上升影响，公司海外项目勘探难度增加，对收入造成影响。展望下半年，硅料价格、钢材价格对需求的压制逐渐消除，公司业务有望明显复苏。中报显示，公司上半年已开始布局与印度能源集团Adani 合资共建印度跟踪支架生产基地，并预计下半年国际订单会有显著增长。

    　　前置指标方面，二季度末存货-发出商品1.4 亿元，比年初增加37%；合同负债9602 万元，比一季末大幅增长143%，预示下半年经营业绩有望好转。

    　　原材料价格上涨拉低毛利率，现金流维持高水平。Q2 单季度公司毛利率14.40%，环比下降3.49pct，预计主要系钢材成本上升带来（2020年公司直接材料成本占收入的62%）。单季度期间费用率11.3%，同比下降0.4pct。净利率2.86%，主要受毛利率下降影响。Q2 单季度公司销售货物提供劳务收到的现金6.77 亿元，收现比94%，维持高水平。

    　　政策加持BIPV 发展，公司将受益。今年6 月20 日，国家能源局组织开展整县推进屋顶分布式光伏建设，截至7 月底已有20 余省市启动了屋顶分布式光伏整县推进的试点工作。公司持续多年研发并投入BIPV，2020 年建设完成国内单体容量最大的江西丰城40.8MW BIPV 项目，2021 年6 月公司总承包建设的国内华南区域最大的BIPV 项目11.3MW 已正式启动建设，公司未来将继续深度受益国内BIPV 市场打开。

    　　盈利预测与投资建议：预计2021 年-2023 年公司营业收入分别为35.35 亿元、51.62 亿元、65.04 亿元，归母净利润分别为3.21 亿元、5.90 亿元和7.46 亿元，对应EPS 分别为2.37 元、4.35 元和5.50 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏需求波动，行业竞争加剧。