公司发布2023 年半年度报告。2023 年3 月起DDIC 市场快速回暖，带动封测需求回升，公司业绩亦同步反弹。可转债募资扩充12 寸产能，配套供应链本土化需求。维持增持评级。

    支撑评级的要点

    2023 年二季度业绩底部显著反弹。2023 年上半年公司营收5.57 亿元，YoY+20.6%；毛利率24.0%，YoY-6.7percents；归母净利润8,204 万元，YoY-11.3%；扣非归母净利润6,305 万元，YoY-12.2%。2023 年二季度公司营收3.16 亿元， QoQ+30.8% ， YoY+36.3% ； 毛利率26.7% ，QoQ+6.3percents，YoY-4.5percents；归母净利润5,574 万元，QoQ+111.9%，YoY+27.1%；扣非归母净利润4,590 万元，QoQ+167.5%，YoY+23.6%。

    DDIC 行业底部复苏。2023 年一季度，显示驱动芯片整体延续2022 年下半年的低迷。随着下游库存去化临近尾声，叠加大尺寸面板需求逐步复苏影响，自2023 年3 月起，DDIC 市场快速回暖。联咏、瑞鼎、敦泰等台湾DDIC 设计企业月度营收自3 月起底部复苏。设计环节复苏带动上游晶圆厂和封测厂稼动率回升。封测需求快速提升，汇成股份二季度业绩环比亦有显著反弹。

    公司持续扩产推进本土化。根据Cinno Research 数据，截至2021 年，中国大陆面板本土化率约65%，DDIC 本土化率约16%，中国大陆DDIC 本土化率依然远远低于面板本土化率。汇成股份客户包括联咏、天钰、奕力、瑞鼎、奇景、矽创、集创北方等全球知名DDIC 企业。公司拟可转债募资扩充12 寸封测产能，配套供应链本土化进程。

    估值

    考虑到DDIC 行业边际性复苏，公司长期亦有望受益于面板产业链本土化需求。我们预计2023/2024/2025 年公司营业收入分别为12.00、14.79、17.59亿元，EPS 分别为0.19、0.27、0.36 元，对应的PE 分别为53.3、37.5、28.1 倍。维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    消费电子复苏不及预期。市场竞争格局恶化。新产品和工艺平台研发进度不及预期。