事件：公司发布2023 年年度报告及2024 年第一季度报告，1）2023 年公司实现营业收入6.72 亿元，同比增长5.06%，归母净利润1.49 亿元，同比增长24.23%，扣非归母净利润1.24 亿元，同比增长23.23%；2）24Q1 公司实现营业收入1.77亿元，同比增长30.1%，实现归母净利润0.41 亿元，同比增长44.56%，实现扣非归母净利润0.37 亿元，同比增长59.16%。

    全年业绩稳定增长，产能爬坡产品结构优化盈利水平逐步提升。公司2023 年实现营业收入6.72 亿元，同比增长5.06%，归母净利润1.49 亿元，同比增长24.23%。

    单四季度实现营收1.91 亿元，同比增长28.28%，环比增长9.7%，实现归母净利润0.4 亿元，同比增长16.75%，环比增长7.24%，扣非归母净利润0.33 亿元，同比增长36.81%，环比持平。随募投项目逐步建设和投产，公司的产能水平和产品结构得到进一步优化，全年毛利率提升至35.1%，同比增长2.22 pct。费用方面，公司全年研发费用0.35 亿元，同比增长23.91%，对新产品及新工艺持续投入。

    下游需求稳步提升，24Q1 业绩高增长。公司一季度实现营收1.77 亿元，同比增长30.1%，环比下滑7.24%，实现归母净利润0.41 亿元，同比增长44.56%，环比1.5%，实现扣非归母净利润0.37 亿元，同比增长59.16%，环比增长12.76%。

    一季度公司毛利率35.58%，同比提升2.63 pct，环比下滑0.23 pct。一季度公司掩膜版需求稳步提升，受益于新能源汽车等下游兴起，面板需求多样性提升。此外受欧洲杯、奥运会等大型赛事刺激，大尺寸电视需求有望逐步增长。公司在平板掩膜版领域从G2.5-G11 全世代覆盖，有望随行业需求增长+国产替代进程深度受益。

    以屏带芯推进高精度掩膜版项目进程。公司立足于平板掩膜版，已覆盖平板显示全世代产品线，向半导体掩膜版市场不断推进。2023 年公司与睿兴投资共同成立“路维盛德”产业基金，专项投资掩膜版及其上下游产业（公司持股99.5%）。路维盛德与睿兴设立“路行维远”，并投资路芯半导体项目，路芯半导体将作为项目公司负责建设 130nm-28nm 制程节点的半导体掩膜版产线项目，该项目预计总投资人民币20 亿元此次投资有望助力公司突破130-28nm 成熟制程掩膜版。伴随行业国产替代加速，公司作为核心供应商有望优先受益。

    考虑行业下游需求不确定性，我们预计2024-2026 年公司将实现2.12/2.79/3.57亿净利润（前值24-25 年2.52/3.26 亿元），对应PE 估值分别为24/18/14 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：行业景气不及预期；下游进展的不确定性；新品迭代不及预期。