深耕于机器视觉并发展光通信，自主、代理双业务模式公司早期通过国外优秀厂商的代理业务较早地进入了机器视觉与光通信领域，并同步发展自主业务，逐渐形成以自主业务为主、代理业务为辅，机器视觉业务为主、光通信业务为辅的发展格局。

    公司的机器视觉产品包括可配置视觉系统（自主）、智能视觉装备（自主）、视觉器件（代理），光通信产品包括光接入网（自主）、光纤器件与仪器（代理）。2021 年公司机器视觉、光通信领域营收占比分别为62%、36%，自主、代理业务营收占比分别为61%、36%。

    机器视觉下游覆盖广，需求侧带动收入端20%复合成长公司机器视觉产品下游涵盖消费电子、智慧交通、新型显示、印刷包装、新能源等多领域，并积累了苹果公司、鸿海精密、瑞声科技、京东方等核心客户。下游细分领域的高增长带动公司营收和利润增长。2018-2021 年公司营业收入由14.1 亿元增长至24.4亿元，三年CAGR 为20.1%；2018-2021 年公司归母净利润由0.6亿元增长至1.7 亿元，三年CAGR 为45.9%。

    机器视觉细分领域位于行业前列，拥抱百亿市场空间从市场空间看：中国机器视觉业务起步晚但发展迅猛，行业销售额从2018 年的102 亿元增长至2021 年的181 亿元，三年CAGR为21.1%；未来“机器替人”将持续推动机器视觉行业渗透率提升，预计2022-2025 年中国机器视觉行业市场空间四年CAGR 为21.4%，2025 年总市场空间将达到393 亿元。

    从竞争格局看：基恩士、康耐视为机器视觉领域两大外资龙头，国产企业竞争实力接近并深耕于特定细分领域；公司2020 年在机器视觉下游消费电子、印刷包装领域的市占率分别为22.4%、21.1%，分别位列行业第一、第三。行业高速发展叠加公司高占有率将助力公司发展步步高升。

    募投上市助力研发扩产，软硬件综合实体提升

    2022 年7 月，公司于科创板上市，并拟募投三个项目，涉及机器视觉产品扩产、算法软件研发、光学系统硬件研发，项目建设期均为3 年，将进一步助力公司研发塑造产品卓越。

    投资建议：预计2022-2024 年，公司实现营业收入分别为32.8、43.6、57.2 亿元，同比分别+34.8%、+32.8%、+31.2%；公司实现归母净利润分别为2.4、3.4、4.9 亿元，同比分别+39.1%、+42.9%、+43.1%，对应PE 分别为66.2、46.4、32.4 倍。

    风险提示：行业发展不及预期、技术被赶超或者替代。