深耕机器视觉市场近二十载，打造自主核心技术平台。凌云光长期从事机器视觉及光通信业务，从代理业务起家，逐步成长为以自主研发业务为主的机器视觉龙头厂商。公司目前战略聚焦机器视觉业务，提供可配置视觉系统、智能视觉装备等高端产品与解决方案。公司坚持自主研发创新，打造自主核心技术平台，产品技术与性能指标在国内具有一定领先优势。2021 年公司实现营业收入24.4 亿元，过去四年的CAGR 为20.12%，维持快速增长。

    头部客户资源积累深厚，多个下游市场份额排名第一。凌云光凭借在机器视觉领域的资源积累和技术沉淀，进入苹果、华为等公司产业链，成为苹果认证的机器视觉领域优选供应商；公司与鸿海精密、京东方、福莱特、宁德时代等知名企业建立了长期稳定的合作关系，成为富士康的“最佳战略供应商”。

    根据CINNO Research，2020 年公司在中国中小屏新型显示检测智能视觉装备、印刷包装智能视觉装备、消费电子可配置视觉系统的市场份额分别为35.9%、22.1%、22.4%，市场排名分别为第一、第一、第三（国产第一）。

    优质资本加持提供有力支撑，产业合作推动业务发展。工业富联、小米、京东方、国投、国家制造业转型升级基金等优质资本看好凌云光，先后增资投资公司，预计将对公司后续发展提供有力支撑。公司与工业富联开展合作，成立合资公司（富联凌云光），整合双方优势，实现“机器代人”、服务智能制造。公司通过投资国内CMOS 传感器设计公司（长光辰芯）和工业镜头专业公司（湖南长步道光电）优化核心资源配置，推动核心技术国产化。

    中国机器视觉行业增速引领全球，智能制造、新能源推动下有望快速放量。

    根据中国机器视觉产业联盟，中国市场是全球机器视觉市场规模增长最快的市场之一，市场规模预计将从2020 年的144.20 亿元增长到2023 年的296.0亿元，CAGR 达27.15%。目前，机器视觉已经在电子/电气、新型显示等领域得到广泛应用，预计在智能制造、新能源等需求推动下机器视觉市场将会高速增长。比如，凌云光来自锂电、光伏等行业客户订单需求近年增长明显，新能源智能视觉装备2021 年收入近7000 万元，过去两年的CAGR 达117%。

    盈利预测：凌云光是中国机器视觉领域龙头厂商，技术产品及市场份额领先，客户资源及股东背景雄厚，有望在智能制造、新能源等需求推动下实现快速增长。预计2022-2024 年公司归母净利润分别为2.27 亿元/3.05 亿元/4.15 亿元，对应PE 分别为44.7X/33.3X/24.5X，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：代理业务风险、产品开发风险、境外采购风险、应收账款风险、存货风险、税收优惠及政府补助风险。