公司发布三季报，业绩高速增长。2023 年前三季度，公司实现营收5.92 亿元（+28.75%），归母净利润0.79 亿元（+95.26%），扣非归母净利润0.81 亿元（+125.08%）；其中第三季度，公司实现营收2.38亿元（+54.29%），归母净利润0.38 亿元（+105.54%），扣非归母净利润0.36 亿元（+130.08%）。

    　　下游需求旺盛和原材料价格回落助力公司业绩高增。得益于欧盟等发达国家和地区冰箱能耗标准的提升，落后能效产品逐步被高能效等级产品替代，公司的真空绝热板等产品需求回升，前三季度营收增长28.75%。公司的盈利能力显著提升：2023 年前三季度公司毛利率为33.61%，同比提升8.40pct。毛利率提升主要原因是年初至今天然气等原材料价格较同期出现明显回落，公司成本降低利润率提升。

    　　产能利用率饱满，发行可转债加快产能建设。伴随各大冰箱企业对薄壁冰箱和嵌入式厨房一体化冰箱等高端产品的生产加大，公司的真空绝热板等产品订单相对饱和。十月份，公司发行了可转债募资4.42 亿元用于在安徽建设年产500 万平米真空绝热板产能。

    　　期待公司真空玻璃业务落地。真空玻璃在具体应用上与公司现阶段主要产品真空绝热板具有一定互补性和下游客户重合的特点，能够产生较好的协同效应。公司自主研发设计的真空玻璃生产试验线已启动中试进程，对真空玻璃量产工艺进行验证。

    　　投资建议：公司成立以来主营业务均为真空绝热板和保温箱的销售，具备品牌、客户、研发和产能等优势。伴随下游冰箱等行业对高效能产品需求的提升以及公司产能建设的完成，公司的业务有望维持高速增长。此外，公司加大真空玻璃的研发投入，与公司现有产品具备较好协同效应。预计公司2023-2025 年的营收分别为8.42、11.50和15.57 亿元，归母净利润分别为1.30、1.60 和2.22 亿元，对应PE分别为26.16、21.21 和15.30 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求减弱，真空玻璃项目研发不及预期，竞争加剧。