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赛特新材(688398)机构评级研报股票分析报告

 
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赛特新材(688398)半年报点评:真空绝热板订单饱满 成本毛利改善显著

http://www.chaguwang.cn  机构:国盛证券有限责任公司  2023-08-17  查股网机构评级研报

  事件:赛特新材发布2023 年中报。公司上半年实现营收3.54 亿元,同比增长15.86%,归母净利润4153 万元,同比增长86.79%,其中非经常性损益-289 万元,扣非后归母净利润4442 万元,同比增速121.16%。单二季度来看,公司实现收入2.01 亿元,同比增长29.82%,归母净利润3016 万元,同比增长164.18%,本期非经常性损益-336 万元,扣非后归母净利润3352 万元,同比增长232.39%。

      规模效应叠加原料能源价格下跌,助力成本、毛利率修复显著。公司上半年综合毛利率32.06%,同比增加8pct,其中Q1-Q2 毛利率分别为29.80%、33.78%,同比分别增加3.17pct、12.22pct,Q2 毛利率同环比改善幅度尤为明显,成本回落系毛利率修复的原因,成本下降一方面系规模效应充分兑现,本季度生产处于高饱和状态,固定成本摊销至最低,另一方面系原辅材料及天然气价格均有不同幅度的回落。费用率方面,单Q2公司期间费用率11.58%,同比增加0.09pct,其中销售、管理、研发费用率分别同比下降0.11、0.17、1.36pct,本期财务费用率-3.77%,上年同期为-5.50%,总体来看费用控制得当。对应Q2 公司净利率14.99%,同比增加7.63pct。

      真空绝热板市场快速扩容,公司作为全球龙头充分把握行业beta。受益于欧洲家电能效提级以及国内各大冰箱企业对薄壁冰箱、嵌入式厨房一体化冰箱等高端产品的日益重视,真空绝热板下游采购量大幅增加。赛特新材全球份额20%+,此轮充分享受行业发展红利,上半年公司订单相对饱和,短期来看行业及公司高景气状态有望持续。

      真空玻璃投产在望,潜在市场空间可观。公司2018 年底启动真空玻璃研发,2022 年公告可转债项目,规划厦门200 万平产能项目,真空玻璃新业务与真空绝热板技术同源、客户渠道重叠(目标市场为电器、建筑、交运等行业),潜在市场空间大,且技术门槛极高。当前首条中试线已完成装机,实现程序导入和全线联动,正处于优化调试阶段,完成所有调试后有望正式进入商业化生产,由此开启第二成长曲线。

      投资建议:赛特新材系真空绝热板领域的全球龙头,成本、规模、技术、客户优势强劲,基本面短期具备一定爆发性,叠加真空玻璃新业务后续增长潜力较大。预计2023-2025 年归母净利润分别为1.2 亿元、1.7 亿元、2.3 亿元,三年复合增速超50%,对应PE 分别为32X、23X、17X,维持“买入”评级。

      风险提示:真空玻璃投产进度不及预期风险:新材料替代风险。

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