能效标准提升及消费升级推动公司真空绝热板（VIP）主业加速渗透提升和应用推广，革新性技术真空玻璃新业务，随着技术不断成熟、性价比不断提升，有望在冰箱冷柜、建筑节能领域快速起量，打开较大成长空间。

    　　公司专注于真空绝热材料行业

    　　公司总部位于福建龙岩，拥有龙岩、厦门和合肥三大生产基地，专注从事真空绝热板（VIP）及其相关制品的生产与销售，现拥有VIP产能800万平米，在建年产500万平米产能的真空产业制造基地和年产200万平米真空玻璃项目有望于2023年起逐步贡献业绩增量。

    　　VIP 受益消费升级和能效提升趋势

    　　真空绝热板导热系数显著低于聚氨酯等传统绝热材料，能够有效降低冰箱冰柜等家电的能耗并节省可用空间，在欧美、日韩等能效敏感地区推广较好。目前的真空绝热板行业自动化水平较低，成本仍有较大降低空间，且受益于冰箱高端化、节能化发展趋势，真空绝热板渗透率有望快速提升。

    　　真空玻璃第二曲线是未来重要看点

    　　真空玻璃的绝热性能优异，且防结霜、噪音隔绝、使用寿命长等优点突出，但目前产业存在粗放生产、自动化低、成本偏高、产品一致性差的问题。公司革新生产技术，搭建高效连续真空玻璃封装线，瞄准行业痛点降本增效提质，有望打开逾百亿的商超冷柜应用市场，未来随着技术进一步完善和降本，乐观情况下至2030年有望撬开近700亿市场空间的建筑节能应用场景。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-25 年收入分别为9/12/16 亿元， 对应增速分别为41%/32%/36% ， 归母净利润分别为1.3/2.0/3.1 亿元， 对应增速分别为100%/53%/57%，EPS分别为1.6/2.45/3.83元，3年CAGR为69%。考虑到公司真空绝热板业务前景向好，真空玻璃第二曲线空间较大，并参考可比公司估值，我们给予公司24年22倍PE，目标价53.9元，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：在建/拟建项目推进不及预期风险、主要原料及能源价格上涨风险、外汇汇率波动风险、行业空间测算偏差风险