事件：公司发布半年报，实现营业收入3.05 亿元，同比-10.83%；归母净利润0.22 亿元，同比-65.05%；基本每股收益0.28 元/股。

    点评：公司2022H1 业绩承压。公司 2022H1 实现营收/归母净利润3.05/0.22 亿元，分别同比下降10.8%/65.1%，其中，Q2 实现营收/归母净利润1.55/0.11 亿元，分别同比-13.3%/-63.8%。主营业务成本有所上升，2022Q2 毛利率21.56%，同比降11.1pct，环比降低5.1pct。一方面天然气价格居高不下、部分原材料价格未完全回落，其次募投项目目前尚处于产能爬坡阶段，生产效益未得到完全释放。

    生产规模扩大，保温箱业绩提升显著。2021 年募投项目相继完工转固；得益于公司持续技改提效及募投项目新增产能的逐步释放，2021年公司真空绝热板产量达 721 万平方米，同比增长 35.6%。2022H1，真空绝热板产品收入2.98 亿元，占比98.3%。公司针对下游客户在疫苗出口、医药运输和生鲜物流等使用场景的个性化需求，为客户提供保温解决方案的方式，保温箱销售业绩提升，2021 年全年较上年增长87.70 %。2021 年，《“十四五”冷链物流发展规划》出台，提出需加大绿色冷链装备研发应用，为高效保温箱产品的应用推广带来市场机遇。

    着眼于未来，培育新的收入来源和盈利增长点。公司真空玻璃凭借其良好的隔热隔音性能和独特的焊封工艺，备受下游客户，特别是家电厂商的关注。公司于 2021 年着手筹划未来产能布局，拟在合肥市投资建设赛特真空产业制造基地项目。2022 年8 月12 日公司发布公告，取得相关土地使用权，项目即将进入实质性开工阶段。合肥具有良好的产业优势和区位优势，有利于公司贴近市场需求，降低物流成本，增强公司对客户的配套服务能力及市场响应速度，更好地参与客户新产品的研发中，进一步增强公司产品的市场竞争力。为进一步提升公司盈利能力，报告期内，公司积极推进真空玻璃生产试验线研发项目的实施、真空玻璃市场推广及产业化实施的前期筹划工作。

    首次覆盖，给予公司“增持”评级。预计公司2022~2024 年归母净利润分别达到0.8、1.4、1.8 亿元，同比增长-29%、73%、30%，对应估值38、22、17 倍。

    风险提示：下游需求释放不及预期；业绩预测和估值判断不达预期。