事件：公司披露2021 年半年报，上半年公司收入同比增长67%至3.4 亿元，归母净利润同比增长22%至0.64 亿元，扣非归母净利润同比增长41%至0.52亿元。对此点评如下：

    　　上半年公司收入同比增长67%至3.4 亿元，归母净利润同比增长22%至0.64亿元。公司第二季度收入同比增长53%至1.8 亿元，归母净利润同比增长22%至0.32 亿元。1）真空绝热板、保温箱收入上半年分别同比增长65%、123%。

    　　上半年公司实现主营业务收入34,017.47 万元，同比增长65.73%，其中真空绝热板和保温箱两大主营产品销售收入占比为99.85%。按产品分：真空绝热板实现销售收入33,107.28 万元，同比增长64.51%；保温箱销售收入859.33 万元，同比增长122.95%，其收入占比由上年同期的1.88%提升至2.53%。按地区分：

    　　报告期内公司内销收入同比增长107.23%，内销占比38.28%；公司国外销售收入同比增长47.42%，外销占比61.72%。2）原材料涨价致毛利率下行，公司费用管控得当，业绩维持较快增长。公司上半年综合毛利率同比下降4.2 个百分点至33.8%；其中，真空绝热板毛利率同比下降4.1 个百分点至34.0%，保温箱毛利率同比下降5.6 个百分点至33.5%。公司收入快速增长，呈现规模效应，费用管控得当；上半年销售、管理、研发费用率分别同比下降0.7、0.6、1.1 个百分点。公司上半年净利润率同比下降6.9 个百分点至18.6%。

    　　350 万平方米募投项目今年6 月投产，超细玻璃纤维棉芯材生产线预计今年四季度试运行，降低原材料成本。今年上半年，募投项目“年产350 万平方米超低导热系数真空绝热板扩产项目”的2 栋厂房完成验收，3500mm 宽幅湿法芯材生产线及35 台单体真空封装机亦于6 月份投入运行。得益于持续技改提效和募投项目新增产能释放，2021 年上半年真空绝热板入库面积达363.39 万平方米，同比增长73.25%。为应对短切丝价格上涨、供应紧张的不利变化，公司果断向产业链上游布局，利用募集资金投建超细玻璃纤维棉芯材生产线1套，该生产线预计于2021 年第四季度投料试运行，达产后预计可生产玻璃棉及玻璃棉芯材3.6 万吨/年，力争实现降低芯材生产成本、提升盈利能力的目标。

    　　各国重视冰箱能耗水平，大容量高端冰箱份额上升，真空绝热板渗透率有望上升。1）冰箱、冷柜能效水平广受世界各国重视。在欧洲，“能源效率第一”

    　　成为欧洲能源联盟战略首要原则，自2021 年3 月起，欧盟委员正式对家用冰箱冷柜实施新的能效标识方案，规定新能效标签等级只有A 到G，原有最高等级产品（A+++）只能达到新能效等级D，或者有极少的产品能够达到能效等级C，同时G 等级和F 等级的冰箱冷柜将前后于2021 年4 月1 日和2024年4 月1 日起退出市场。中国作为冰箱冷柜的生产及消费大国，自2016 年10月1 日起正式实施冰箱新版能效国家标准《家用电冰箱耗电量限定值及能源效率等级》，标准要求能效1 级产品耗电量比原能效1 级产品耗电量下降约40%。

    　　2019 年6 月，国家发改委等七部门联合发布《绿色高效制冷行动方案》，提出到2022 年，制冷产品的市场能效水平提升30%以上，绿色高效制冷产品市场占有率提高20%。到2030 年，绿色高效制冷产品市场占有率提高40%以上。

    　　此外，如日本通过节能领跑者制度推动冰箱冷柜节能标准的不断提升，韩国实施家电绿色管理规定以淘汰低能效家电，对耗电量大的家电型号征收个别所得税等。2）大容量高端冰箱份额上升：随着8090 后成为家庭消费决策主力，其储物数量和种类需求不断增加，冰箱企业因此加快产品结构升级，大容量的高端冰箱正在占据越来越重要的市场份额。2021 年第一季度数据显示，500L+冰箱线上市场零售额份额同比提升7.3 个百分点至35.8%，线下市场零售额份额同比提升9.3 个百分点至53.7%。从价位段来看，10K+价格段冰箱产品零售额份额则同比提升8.1 个百分点至26.0%。为满足日趋严格的能效要求并为消费者节约空间，通过使用真空绝热板能够实现更低能耗和更薄箱体，从而达到大而节能、增容积不增体积等使用需求。

    　　上半年，子公司维爱吉在厦门市集美区购得面积56919 平方米的工业用地，备为未来真空玻璃产业化实施用地。2020 年至今，公司实施募投项目“研发中心建设项目”之“真空玻璃生产试验线研发项目”，中试阶段对相关材料及工艺进行了验证，产品具有良好的隔热隔音性能，为后续放大生产线、实施产业化作出重要探索。2021 年3 月，公司真空玻璃经过严格筛选，荣获“AWE艾普兰核芯奖”及“2021 年度中国家电产业链金钉奖”。

    　　合肥拿地，应对未来产能扩张。7 月20 日，公司公告与合肥市肥西县花岗镇人民政府于2021 年7 月19 日签订投资合作协议，公司拟在当地建设赛特真空产业制造基地项目。项目计划分二期建设，总占地面积约380 亩。其中一期占地约100 亩，扩大公司产能建设。

    　　投资建议：真空绝热板龙头，行业需求向好，维持增持评级。预计公司2021~2023 年归母净利润分别达到1.1、1.7、2.2 亿元，同比增长20%、53%、30%，对应PE 估值37、24、19 倍。公司是真空绝热板龙头，技术实力强劲，募投项目扩充产能，产业链向上延伸。欧盟能效标准提升+高端冰箱占比增加，需求有望提升。新冠疫苗普及有望拉动医用保温箱的需求。真空玻璃研发进展顺利，有望成为新增长点。

    　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格超预期上升；下游需求低于预期；募投项目产能释放进度低于预期等