2024Q3 营收环比改善，短期承压不改长期成长，维持“买入”评级2024Q1-Q3 公司实现营收74.72 亿元，同比-0.77%；实现归母净利润4.99 亿元，同比-52.72%；实现扣非归母净利润4.70 亿元，同比-48.91%；实现毛利率27.14%，同比-6.28pcts；2024Q3 单季度实现营收27.11 亿元，同比+8.44%，环比+2.53%；实现归母净利润2.19 亿元，同比-21.31%，环比-11.40%；实现扣非归母净利润1.85 亿元，同比-1.35%，环比-18.36%；实现毛利率28.43%，同比-3.22pcts，环比+2.09pcts。因市场竞争加剧，我们下调2024-2026 年归母净利润预测为7.29/11.07/13.84 亿元（前值为12.08/15.06/17.63 亿元），当前股价对应PE 为89.9/59.2/47.3 倍。随着公司产能不断释放，公司业绩有望持续提升，维持“买入”评级。

    产品+市场+产能同步推进，公司成长动力充足2024Q1-3 从产品看，（1）MOSFET：中低压MOSEFT 全产品平台拓展AEC-Q101车规级能力，中低压先进沟槽栅G3、G4 以及宽SOA、PMOS 产品性能达到业界国际先进水平，实现稳步上量；中低压MOSFET 相关产品参数达到国际一流水平；在高压MOSFET 方面，公司完成了从250V 到1200V 产品开发，产品平台进一步丰富；（2）IGBT：在行业内率先推出750V 高性能产品，实现光储市场批量交付；（3）第三代宽禁带半导体：在碳化硅方面，SiC MOS G2 和SiC JBSG3 均已完成产品系列化，全面覆盖650V、1200V、1700V 电压平台产品；产品持续迭代升级，公司竞争力持续改善，护城河进一步巩固；从下游终端市场来看，公司全面拓展汽车电子市场，积极推进车规级产品验证，产品进入比亚迪、吉利、一汽、长安、五菱等重点车企；同时，公司在光伏逆变器、变频器等新能源领域加大客户拓展力度，市场份额提升，产品进入了阳光电源、德业股份、汇川等重点客户，随着公司产品逐渐放量，公司营收有望持续增长；从产能建设来看，重庆12 寸产线2024 年年底产能有望达3 万片/月，产能释放带来充足成长性。

    风险提示：下游需求不及预期；客户导入不及预期；产能建设不及预期。