事项：

    2023 年4 月27 日，公司发布2022 年年报和2023 年一季报：

    1）2022 年：公司实现营业收入100.60 亿元，同比+8.77%；毛利率36.71%，同比+1.38pct；归母净利润26.17 亿元，同比+15.40%；扣非归母净利润22.52亿元，同比+7.30%。

    2）2023Q1：公司实现营业收入23.46 亿元，同比/环比-6.67%/-3.38%；毛利率34.80%，同比/环比-1.71pct/+0.13pct；归母净利润3.80 亿元，同比/环比-38.59%/-32.07%；扣非后归母净利润3.36 亿元，同比/环比-44.00%/-13.72%。

    评论：

    产品结构持续优化，公司“IDM +代工”双轮驱动保持业绩稳定。行业景气度分化，公司充分发挥IDM 模式优势，整体盈利能力稳定在较高水平，2023Q1实现营业收入23.46 亿元，同比/环比-6.67%/-3.38%；毛利率34.80%，同比/环比-1.71pct/+0.13pct；归母净利润3.80 亿元，同比/环比-38.59%/-32.07%，利润下降主要系市场下行因素影响，同时当期研发投入、股权激励费用较上年同期大幅提升所致。公司持续优化产品结构，整体泛新能源领域（车类及新能源）占比已经达到35%，IGBT、三代半等产品营收及规模实现快速增长，随着下游需求逐步回暖，公司新增产能逐步达产，未来业绩有望保持稳健增长。

    成熟制程产能相对紧缺，公司依托领先的制造资源有望持续受益。新能源汽车、光伏等领域的蓬勃发展带动成熟制程产品的需求旺盛，我们预计公司晶圆代工业务短期景气度有望维持。公司是国内少数能够提供-100V 至1500V 范围内低、中、高压全系MOSFET 的企业，自身晶圆产能充沛且能够对外提供代工服务。公司高端产品在自有产能保障下有望充分受益于行业高景气，同时强劲的晶圆代工业务也有望支撑公司短期业绩保持稳定。

    重庆12 寸产线+大湾区项目持续推进，产能充沛支撑公司远期发展。公司携手大基金二期在重庆投资建设的3 万片12 寸月产能项目，已于2022 年底前实现产线通线，2023 年将稳步上量；同时，公司也在加速大湾区生产线项目的建设，预计深圳生产线将于2023 年底实现厂房封顶。在产品结构上，公司加快高压超结MOSFET 产品规模化推向市场，加速8 寸IGBT 产品系列化与产能建设，推进GaN、SiC 等宽禁带器件产品研发与生产。产能稳步扩充叠加产品结构升级，公司有望进一步巩固国内功率半导体领域的龙头地位。

    投资建议：“IDM+代工”双轮驱动公司营收持续增长，IGBT 等产品持续突破带动产品结构改善，公司作为国内功率半导体龙头厂商，业绩有望保持稳定增长。考虑到行业景气度短期承压，我们将公司2023-2024 年归母净利润预测由29.72/34.41 亿元下调至27.71/32.92 亿元，新增2025 年归母净利润预测39.18亿元，对应EPS 为2.10/2.49/2.97 元，维持“强推”评级。

    风险提示：外部贸易环境变化可能引发不确定性；下游需求不及预期；新产品新领域拓展不及预期。