2022 年、1Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布2022 年业绩：收入100.60 亿元，同比上升8.77%；毛利率36.71%，同比增长1.38ppt；归母净利润26.17 亿元，同比增长15.4%，扣非后归母净利润22.52 亿元，同比增长7.30%。符合我们预期。公司公布1Q23 业绩：收入23.46 亿元，同比下降6.67%，环比下降3.38%；毛利率34.80%，同比下降1.71ppt，环比提升0.13ppt；归母净利润3.80 亿元，同比下降38.59%，环比下降32.07%主要系市场下行因素影响，同时研发投入同比大幅增加，以及包括股权激励在内的人工成本有所上升；扣非归母净利润3.36 亿元，同比下降44.00%，环比下降13.72%。符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　IDM 业务：2022 年，公司产品与方案实现销售收入49.47 亿元，同比增长13.55%。其中车类占19%，通信设备占18%，工业设备占17%，新能源占16%，家电占13%，照明占7%，计算机占比5%，智能穿戴、医疗及其他占5%。2022 年，公司汽车电子产品进入比亚迪、吉利、蔚来、一汽、长安等重点车企。公司在光伏逆变器、变频器等新能源领域加大客户拓展力度，产品进入阳光电源、德业股份、汇川等重点客户。

    　　代工业务：2022 年，制造与服务业务板块实现销售收入49.49 亿元，同比增长3.07%。公司0.11 微米BCD 技术平台获得先导客户产品验证，0.15微米数字BCD 技术平台开始推向市场，0.18 微米模拟BCD 技术平台性能指标到达国际先进水平，0.18 微米80~120VBCD 技术平台通过车规级认证，0.5 微米超高压SOI BCD 技术平台通过先导客户应用认证。公司超高压电容技术平台进入量产，600V 高压驱动IC 工艺平台持续高位量产，MEMS 技术平台进一步拓展新门类研发。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司在“两江三地”战略下有望实现产品和代工品类的持续拓展，功率器件和模拟IC 产品市场占有率有望持续提升。基本维持2023 年盈利预测，首次引入2024 年收入/净利润预测145.54 亿元/33.48 亿元。公司当前股价对应3.3x 2023e P/B，维持跑赢行业评级和75 元目标价，对应4.3x2023e P/E，较当前股价有31%上行空间。

    　　风险

    　　消费类产品价格竞争；产能增长不及预期；下游需求不达预期。