事件：公司发布2022 年三季度业绩报告。

    　　前三季度公司实现营业收入76.3 亿元，同比增长10%，实现归母净利润20.6 亿元，同比增长22%，扣非归母净利润18.6 亿元，同比增长20%。其中Q3 单季营收24.9 亿元，同比增长0.5%，归母净利润7.0 亿元，同比增长14%。分业务板块来看，功率器件板块、集成电路板块、晶圆制造板块均实现营收和利润同比增长，封装测试板块受消费电子下滑的影响略有下降。

    　　公司IGBT 业务持续高增，发力SiC、GaN 业务。IGBT 市场规模持续扩大，中商产业研究院预测2022 年全球IGBT市场规模将增长14%至81 亿美元。前三季度，公司IGBT 产品实现销售额同比增长169%。公司IGBT 产品结构持续优化，在汽车、工业控制、新能源等领域的销售占比进一步提升，目前占比达到85%。SiC 方面， Yole 预测全球市场规模将从2021 年9.3 亿美元增长至2022 年的10.9 亿美元。公司前三季度SiC 销售额约有3 倍增长，第二代碳化硅二极管1200V/650V 平台已系列化三十余颗产品，在充电桩、光伏逆变、工业电源等领域实现批量供货。

    　　预计2023 年碳化硅MOS 的销售占比会有较大提升。GaN 方面，公司充分发挥自有6 寸、8 寸优势，于9 月发布了GaN600V、900V 系列化产品并推向市场。公司同步推进D-mode、E-mode 平台建设和产品开发，已具备量产条件。

    　　公司重庆12 寸产能即将通线，车规级产品体系不断完善。公司重庆12 寸产线预计今年底通线，首期产能规划3 万片/月，产品以MOS 为主，终端应用主要针对工控和汽车等附加值较高的市场。公司深圳12 寸线开工，一期总投资220 亿元，项目建成后将形成年产48 万片功率芯片的生产能力。公司6 寸、8 寸产线目前均符合车规级标准，已有多款产品通过车规AEC-Q101 体系考核，MOSFET、IGBT 产品已进入整车应用并拓展了工业领域的头部客户。产能扩张叠加产品结构优化，公司有望进一步巩固国内功率半导体领域的龙头地位。

    　　我们预测公司22-24 年每股收益分别为1.98、2.18、2.42 元（原22-24 年预测为2.09、2.31、2.56 元，主要上调了费用率、下调了毛利率和封装测试业务营收），根据可比公司22 年平均35 倍PE 估值水平，对应目标价为69.42 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　研发进度不及预期；细分市场需求增速不及预期；产品导入中高端市场受阻。