事项：

    　　2022 年10 月26 日，公司发布2022 年第三季度报告：

    　　1）公司2022Q1-Q3 实现营业收入76.32 亿元，同比+10.17%；毛利率37.36%，同比+1.94pct；归母净利润20.57 亿元，同比+22.18%；扣非归母净利润18.62亿元，同比+19.84%。

    　　2）公司2022Q3 实现营业收入24.86 亿元，同比/环比+0.54%/-5.54%；毛利率37.14%，同比/环比-0.72pct/-1.25pct；归母净利润7.03 亿元，同比/环比+14.14%/-4.28%；扣非后归母净利润5.56 亿元，同比/环比+3.20%/-21.26%。

    　　评论：

    　　行业景气度持续分化，公司“IDM +代工”双轮驱动保持业绩稳定。行业景气度持续分化，公司产品及客户结构不断优化，2022Q3 实现营业收入24.86 亿元，同比/环比+0.54%/-5.54%；毛利率37.14%，同比/环比-0.72pct/-1.25pct；归母净利润7.03 亿元，同比/环比+14.14%/-4.28%；扣非后归母净利润5.56 亿元，同比/环比+3.20%/-21.26%。消费需求低迷对公司短期盈利能力造成扰动，但随着公司结构持续优化及新增产能逐步投产，未来业绩有望保持相对稳定。

    　　成熟制程产能相对紧缺，公司凭借领先的制造资源有望显著受益。新能源汽车、光伏等领域的蓬勃发展带动成熟制程产品的需求旺盛，我们预计公司晶圆代工业务短期景气度有望维持。公司是国内少数能够提供-100V 至1500V 范围内低、中、高压全系MOSFET 的企业，自身晶圆产能充沛且能够对外提供代工服务。公司高端产品在自有产能保障下有望充分受益于行业高景气，同时强劲的晶圆代工业务也有望支撑公司短期业绩保持稳定。

    　　携手大基金开拓12 寸产能，充沛的产能支撑公司远期发展。公司正携手大基金二期投资建设3 万片12 寸月产能项目，达产后年新增产能约占公司2021年产能的26.2%（折合8 寸），预计2022 年底前通线；公司也在落实大湾区规划，未来大湾区项目有望成为公司重要的投资方向。在产品结构上，公司加快高压超结MOSFET 产品规模化推向市场，加速8 寸IGBT 产品系列化与产能建设，推进GaN、SiC 等宽禁带器件产品研发与生产。产能稳步扩充叠加产品结构升级，公司有望进一步巩固国内功率半导体领域的龙头地位。

    　　投资建议：“IDM+代工”双轮驱动带动公司营收持续增长，中高压产品持续突破带动产品结构改善，公司作为国内功率半导体龙头厂商，业绩有望保持稳定增长。考虑到公司短期业绩受消费领域需求低迷影响，我们将公司2022-2024年归母净利润预测由25.32/30.41/35.66 亿元下调至25.27/29.72/34.41 亿元，对应EPS 为1.91/2.25/2.61 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；新冠疫情反复；中美关系存在不确定性；公司设备及原材料采购存在不确定性。