业绩回顾

    　　2Q22 业绩超出我们预期

    　　公司公布2Q22 业绩：收入26.32 亿元，同比增长9%，环比增长5%；毛利率38.39%，同比增2.12ppt，环比增1.88ppt；归母净利润7.35 亿元，同比增长10%，环比增长19%；扣非归母净利润7.06 亿元，同比增长10%，环比增长18%。2Q22 业绩超我们预期，我们认为主要是因为公司产品与方案板块业务结构向工业、汽车、通信类升级转换以及制造与服务板块盈利能力提升所致。

    　　1H22，公司产品与方案板块收入25.14 亿元，同比增长23%，收入占比达到49%；制造与服务业务板块实现销售收入25.66 亿元，同比增长8%。

    　　发展趋势

    　　产品与方案板块：MOSFET、IGBT、碳化硅以及特种器件多元化发展。具体来看，1）功率器件事业群收入同比增长 23.4%，在工控、光伏、汽车电子等高端应用领域，1H22 已形成合作金额约2.6 亿元。其中，MOSFET 收入同比增长24%，是板块增长的主要来源；IGBT 收入同比增长70%，实现批量供应汽车空调市场头部客户，其中光伏IGBT 在全球头部客户认证通过并批量供应；SiC 器件整体销售规模同比增长超过4 倍，待交订单1,000万元以上。2）集成电路事业群销售收入同比增长 23%，进一步扩大了Flash、MCU、IPM、烟雾检测、智能电网项目重点产品的市场份额，积极开拓工控、汽车电子和新兴消费市场，工控和汽车电子领域销售同比进一步提升。

    　　制造与服务业务板块：代工、掩膜、封装同步提升。具体来看，1H22 公司克服了疫情对于晶圆代工产业链物流、生产连续性的影响，稳步推进了产品交付和研发任务。其中，多个BCD 工艺平台得到了技术提升和客户认证；积极布局了新型铁电材料存储器技术（VFRAM）；同时嵌入式IP 开发也已实现产品功能和较高的良率；掩膜业务0.18um 及以下业务接单同比增长330%。此外公司封测事业群在汽车电子应用领域的国内和海外客户均有不同程度的增长，并与国内主要电动车制造商开展合作。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年3.9 倍3.4 倍P/B。维持跑赢行业评级和75.00 元目标价，对应5 倍2022 年P/B和4.4 倍2023 年P/B，较当前股价有29.4%的上行空间。

    　　风险

    　　消费类MOSFET 价格下滑；产能增长不达预期；功率半导体需求下滑。