近日，公司发布2021 年年报和2022 年一季报：2021 年度公司实现营收92.49 亿元，同比增长32.56%；实现归母净利润22.68 亿元，同比增长135.34%。2022 年第一季度公司实现营收25.14 亿元，同比增长22.94%；实现归母净利润6.19 亿元，同比增长54.88%。

    　　支撑评级的要点

    　　产品与方案板块收入占比持续提高，毛利率提升明显。2021 年公司业绩增长主要原因为：市场景气度高，公司订单饱满，整体产能利用率高，各事业群营收均有所增长；获利能力提升，毛利率较上年同期增长7.86个百分点。2021 年公司产品与方案实现销售收入43.57 亿元，同比增长40.37%，收入占比持续提高，毛利率37.43%，同比增加6.57pct；制造与服务业务板块实现销售收入48.01 亿元，同比增长25.43%，毛利率33.56%，同比增加9.00pct。2021 年销售费用率为1.42%，同比减少0.1pct；管理费用率4.77%，同比减少0.53pct；财务费用率为-1.52%，同比增加0.2pct。

    　　1Q22 增长趋势延续，营收同比增长22.94%，归母净利润同比增长54.88%，毛利率36.51%，同比增长5.04pct。

    　　功率器件业绩高速增长，进展显著。2021 年公司功率器件事业群销售收入同比增长35%，毛利率同比提高12 个百分点，净利润增长约150%。

    　　其中，MOSFET 产品销售收入同比增长33%，IGBT 产品销售收入同比增长57%，第三代化合物半导体器件取得技术和产业化显著突破。2021 年12 月，公司正式推出自主研发量产的SiC MOSFET 新品，主要面向新能源汽车OBC 及充电桩等市场，同时公司还推出第二代650V/1200V SiC JBS产品，芯片尺寸相比第一代缩小25%，关键器件参数优化提升效果显著。

    　　深化区域战略布局，重点项目建设持续推进。润西微电子重庆12 寸中高端功率半导体晶圆生产线预计将于2022 年底前通线。公司功率半导体封测基地项目计划于2022 年底前完成厂房建设，产线通线。另外，公司于2022 年1 月7 日投资设立华润微科技（深圳）有限公司，定位为公司的南方总部暨全球创新中心。

    　　估值

    　　考虑下游整体需求依然较好，调整公司22-24 年EPS 至1.944/2.261/2.587元，当前股价对应的PE 分别为25/22/19 倍，维持“增持”评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　行业景气度下滑；新产能建设不及预期；新产品研发推广不及预期。