投资要点:收入和归母净利润持续增长；12 英寸中高端功率半导体产线有望2022 年底前通线，进一步提升公司产能和核心竞争力。

    　　新基建、新能源、工控及汽车电子等领域景气度高企，公司盈利能力强劲。

    　　公司22Q1 实现收入25.14 亿元，同比增22.94%；归母净利润6.19 亿元，同比增54.88%；扣非后归母净利润6.00 亿元，同比增62.00%。根据公司2022 年3 月投资者关系活动记录表披露，目前晶圆的产能利用率满载，预计2022E 全年产能偏紧的状况还会持续，包括新基建、新能源、工业控制以及汽车电子领域仍将维持较高的景气度。

    　　12 英寸中高端功率半导体产线有望2022 年底前通线，产能得到进一步扩张，提升公司核心竞争力。润西微电子（重庆）有限公司的12 英寸中高端功率半导体晶圆生产线有望于2022 年底前通线，建成后预计将形成月产3 万片的产能，项目总投资75.5 亿元；此外功率半导体封测基地项目建设也计划于2022 年底前完成厂房建设、产线通线。公司在深圳投资设立华润微科技（深圳）有限公司，定位为南方总部暨全球创新中心，公司将加快落实大湾区规划的平台，进一步提升核心竞争力、加强在国内功率半导体领域的龙头地位。

    　　第三代化合物半导体SiC 产品可实现量产、硅基氮化镓产品也预计2022E 将对外推出，我们认为公司在新基建、新能源快速发展的背景下发展前景可期。

    　　公司6 英寸商用SiC 晶圆生产线已量产，也成为国内首条实现商用量产6 英寸SiC 晶圆生产线。公司自主研发的第一代650V、1200V SiC JBS 产品已取得销售；2021 年12 月份正式对外发布了SiC MOSFET 产品和第二代650VSiC JBS 产品，SiC JBS 和MOS 产品均可实现量产。GaN 方面，公司同时在6 英寸、8 英寸平台进行硅基氮化镓产品的研发，预计2022E 将会对外推出GaN 产品。

    　　盈利预测及估值建议。我们预计公司2022E-2024E 营业收入分别为110.85亿元、132.88 亿元和159.31 亿元，同比增19.85%、19.87%和19.89%；归母净利润分别为25.24 亿元、28.53 亿元和35.37 亿元，同比增11.27%、13.05%和23.97%。采取PE 估值方法，结合可比公司水平，我们给予公司2022E（PE）30x-35x 估值，对应合理市值区间757.08 亿元-883.26 亿元，对应合理价值区间57.35 元/股-66.91 元/股，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：新冠肺炎疫情影响宏观经济进而影响芯片需求、市场竞争加剧、客户开拓不及预期、人才流失的风险等。